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简述融资优先顺序理论(pecking order)的主要内容及其推论。[中央财经大学2018研]
简述融资优先顺序理论(pecking order)的主要内容及其推论。[中央财经大学2018研]
admin
2021-11-29
59
问题
简述融资优先顺序理论(pecking order)的主要内容及其推论。[中央财经大学2018研]
选项
答案
(1)主要内容 优先融资顺序理论认为,在信息不对称及权益价值最大化目标的两个假设下,市场将出现分离均衡,公司的融资行为具有向市场发送信号的作用。在公司为投资项目筹集资金时,通过观察公司是否选择发行股票,外部投资者能够辨别公司类别。之所以不同类别公司对于发行股票与否的选择存在不同,是因为股票是信息敏感工具,信息不对称会影响股价,进而稀释老股东的权益价值。另外,金融工具对信息越敏感,其发行产生的稀释作用就越大,公司也就越不愿意发行这种工具。所以,公司在为投资项目筹集资金时。首先选内部融资,其次才考虑外部融资。如果需要进行外部筹资,公司将首先选择高等级债务工具,然后选择低等级债务工具,例如可转债和可转换优先股,最后才选择普通股票。 (2)推论 ①公司发行信息敏感工具会导致其股价下跌,并且,发行的金融工具对信息越敏感,其价格下跌幅度就越大。 ②公司的财务灵活性具有价值。财务灵活性是指公司动用富余资金和剩余负债的能力。公司的财务灵活性可以使其减少甚至避免使用昂贵的外部资金。避免投资不足的现象,因而是有价值的。 ③公司的盈利能力越强。其杠杆比例越低。 ④由于信息披露有助于缓解信息不对称问题,公司倾向于紧接在披露盈利信息公告之后发行权益证券,这样做有助于缩小发行公告导致的股价下跌的幅度。 ⑤公司根据投资机会确定其现金股利分配比率,如果内部现金流量不能满足投资需求,公司可能减少股利分配。 ⑥公司不存在最优目标杠杆比例和目标杠杆比例。公司根据其财务灵活性和信息不对称程度选择是否进行外部融资、发行债务工具还是权益工具,因此,公司没有最优杠杆比例和目标杠杆比例。
解析
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