甲公司是一家大型家电生产企业，下设电脑、洗衣机、冰箱、空调等事业部，每个事业部自负盈亏，拥有独立的经营决策权和投资决策权。电脑事业部2015年欲投资建设一个专门生产教学用笔记本电脑的生产线，预计生产线寿命为5年，2013年曾为建设该项目聘请相关咨询机构进行

admin2016-12-09 63

问题甲公司是一家大型家电生产企业，下设电脑、洗衣机、冰箱、空调等事业部，每个事业部自负盈亏，拥有独立的经营决策权和投资决策权。电脑事业部2015年欲投资建设一个专门生产教学用笔记本电脑的生产线，预计生产线寿命为5年，2013年曾为建设该项目聘请相关咨询机构进行项目可行性论证花费50万元。该项目的各项资料如下：
(1)购置机器设备等固定资产的投资1000万元，固定资产的折1日按10年计提，预计届时无残值，使用直线法计提折旧；第五年估计机器设备的市场价值为600万元。
(2)项目投资后，营运资本投入为下一年销售收入的5％。垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。
(3)第一年的销售量预计为5000台，第二年、第三年每年销售量增加30％；第四年停止增长；
(4)第一年的销售单价为6000元／台，以后各年单价在上年单价的基础上下降10％；
(5)每年变动成本为当年销售收入的60％。
(6)固定成本第一年为600万元(不含折旧)，以后各年增长10％。
(7)甲公司目前的资本结构(负债／权益)为1：1，税前债务资本成本为8％，β系数为1．5，当前市场的无风险报酬率为5％，权益市场的平均风险溢价为6％。公司拟采用目前的资本结构为新项目筹资，税前债务资本成本仍为8％不变。
(8)所得税税率为25％。
要求：
计算公司当前的加权平均资本成本。

选项

答案当前的股权资本成本=5％+1．5×6％=14％当年的加权平均资本成本=8％×(1—25％)×1／2+14％×1／2=10％

解析本题考核“并购价值评估方法——收益法”知识点。收益法中，折现率可以通过加权平均资本成本模型确定：r_wacc= E／(E+D)×r_c+D／(E+D)×r_d。其中，股权资本成本可采用两种方式计算，一是资本资产定价模型，其计算公式为：r_e=r_f+(r_m一r_f)×β；二是股利折现模型，计算公式为：r_e=D₁／P₀+g。债务资本成本r_d应该在税后的基础上进行计算，因为利息支出可以税前抵扣，所以其计算公式为：r_d=r×(1一T)。

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