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  3. 宏大公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。 相关资料如下： (1)宏大公司目前股价40元/股，流通在外的普通股股数为2500万股。债务市值60

宏大公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。 相关资料如下： (1)宏大公司目前股价40元/股，流通在外的普通股股数为2500万股。债务市值60

admin2018-06-20  61
问题 宏大公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。
相关资料如下：
(1)宏大公司目前股价40元/股，流通在外的普通股股数为2500万股。债务市值60000万元，利息率8％。无风险利率6％，权益市场风险溢价8％，宏大公司的β系数为1．8。
(2)宏大公司开设机场门店后，第1年预计营业收入300万元，第2、3、4年预计营业收入均为400万元，第5年预计营业收入300万元。预计营业变动成本为营业收入的60％，营业固定成本（不含设备折旧或租金）为每年40万元。假设经营期现金净流量均发生在年末。
(3)开设机场门店需添置相关设备，预计购置成本为250万元，没有运输、安装、维护等其他费用。按照税法规定，可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5年，假设期末账面价值为零（提示：双倍余额递减法在折旧年限的倒数两年改为直线法）。合同结束时，预计该设备的变现价值为40万元。
(4)开业时需投入营运资本10万元，合同结束时全部收回。
(5)宏大公司适用的所得税税率为25％。
(6)可以使用公司的加权资本成本作为项目现金流量的折现率。
[已知：(P/F，15，1)=0．8696，(P/F，15％，2)=0．7561，(P/F，15％，3)=0．6575，(P/F，15％，4)=0．5718，(P/F，15％，5)=0．4972]
要求：
假设每年营业收入相同，如果出租方要求的最低竞价租金为50万元，为使该项目有利，宏大公司每年最低的营业收入应是多少？
选项
答案如果出租方要求的最低竞价租金为50万元，为使该项目有利，宏大公司每年最低的营业收入假设为Y。第1—5年每年摊销租金=50÷5=10（万元）第1年末经营期现金净流量=Y×(1—25％)—Y×60％×(1—25％)—40×(1—25％)+100×25％+10×25％=0．3Y—2．5 第2年末经营期现金净流量=Y×(1—25％)—Y×60％×(1—25％)—40×(1—25％)+60×25％+10×25％=0．3Y—12．5 第3年末经营期现金净流量=Y×(1—25％)—Y×60％×(1—25％)—40×(1—25％)+36×25％+10×25％=0．3Y—18．5 第4．5年末经营期现金净流量=Y×(1—25％)—Y×60％×(1—25％)—40×(1—25％)+27×25％+10×25％=0．3Y—20．75 第5年末设备变现流入=40—(40—0)×25％=30（万元） 则有：NPV=—250—10—50+(0．3Y—2．5) ×(P/F，15％，1)+(0．3Y—12．5)×(P/F，15％，2)+(0．3Y—18．5)×(P/F，15％，3)+(0．3Y—20．75)×(P/F，15％，4)+(0．3Y—20．75+30+10)×(P/F，15％，5)=—250—10—50+(0．3Y—2．5)×0．8696+(0．3Y—12．5)×0．7561+(0．3Y—18．5)×0．6575+(0．3Y—20．75)×0．5718+(0．3Y+19．25)×0．4972=—336．0828+1．0057Y令NPV=0，求得：Y=334．18（万元） 如果出租方要求的最低竞价租金为50万元，为使该项目有利，宏大公司每年最低的营业收入为334．18万元。
解析
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