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A公司未来1~4年的股权自由现金流量如下(单位:万元): 目前A公司的β值为0.8751,假定无风险利率为6%,风险补偿率为7%。 要求: (1) 要估计A公司的股权价值,需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率做出假设,假设方法一是以第
A公司未来1~4年的股权自由现金流量如下(单位:万元): 目前A公司的β值为0.8751,假定无风险利率为6%,风险补偿率为7%。 要求: (1) 要估计A公司的股权价值,需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率做出假设,假设方法一是以第
admin
2013-05-06
62
问题
A公司未来1~4年的股权自由现金流量如下(单位:万元):
目前A公司的β值为0.8751,假定无风险利率为6%,风险补偿率为7%。
要求:
(1) 要估计A公司的股权价值,需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率做出假设,假设方法一是以第4年的增长率作为后续期增长率,并利用永续增长模型进行估价。请你按此假设计算A公司的股权价值,结合A公司的具体情况分析这一假设是否适当,并说明理由。
(2) 假设第4年至第7年的股权自由现金流量的增长率每一年下降1%,既第5年增长率9%,第6年增长率8%,第7年增长率?%,第7年以后增长率稳定在7%,请你按此假设计算A公司的股权价值。
(3) 目前A公司流通在外的流通股是2400万股,股价是9元/股,请你回答造成评估价值与市场价值偏差的原因有哪些。假设对于未来1~4年的现金流量预计是可靠的,请你根据目前的市场价值求解第4年后的股权自由现金流量的增长率(隐含在实际股票价值中的增长率)。
选项
答案
(1) 折现率=6%+0.8571×7%=12% 股权价值=641×(P/S,12%,1)+833×(P/S,12%,2)+1000× (P/S,12%,3)+[1100/(12%-10%)]×(P/S,12%,3) =641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100/(12%-10%)×0.7118 =41097.22(万元) 评价:这一假设不适当。 原因: ①10%的增长率不一定具有可持续性,该公司的增长率有下降的趋势; ②10%的增长率估计偏高,除非有特殊证据,增长率一般为 2%~6%为适宜的。 (2) A公司的股权价值 =641×(P/S,12%,1)+833×(P/S,12%,2)+1000×(P/S,12%,3)+1100×(P/S,12%,4)+1100×1.09×(P/S, 12%,5)+1100×1.09×1.08×(P/S,12%,6)+1100×1.09×1.08×1.07/(12%-7%)×(P/S,12%,6) =641×0.8929+83×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+1100×1.09×0.5674+1100×1.09×1.08× 0.5066+1100×1.09×1.08×1.07/(12%-7%)×0.5066 =18022.12(万元) (3) 评估价值与市场价值偏差的原因: ①预计现金流量不准确; ②权益资本成本的计量有偏差; ③资本市场对公司股票评价缺乏效率。 假设增长率为g,则有: 641×(P/S,12%,1)+833×(P/S,12%,2)+1000×(P/S, 12%,3)+1100×(P/S,12%,4)+[1100×(1+g)/(12%- g)]×(P/S,12%,4)=2400×9 641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355 +[1100×(1+g)/(12%-g)]×0.6355=2400×9 解得:g=8.02%
解析
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财务成本管理题库注册会计师分类
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财务成本管理
注册会计师
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