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  3. 正大公司是一个高成长的公司，目前公司总价值30000万元，没有长期负债，发行在外的普通股2000万股，目前股价15元／股，该公司的资产(息税前)利润率18％，所得税税率25％，预期总资产增长率10％。现在急需筹集债务8000万元，准备发行10年期限的公司债

正大公司是一个高成长的公司，目前公司总价值30000万元，没有长期负债，发行在外的普通股2000万股，目前股价15元／股，该公司的资产(息税前)利润率18％，所得税税率25％，预期总资产增长率10％。现在急需筹集债务8000万元，准备发行10年期限的公司债

admin2014-09-08  34
问题 正大公司是一个高成长的公司，目前公司总价值30000万元，没有长期负债，发行在外的普通股2000万股，目前股价15元／股，该公司的资产(息税前)利润率18％，所得税税率25％，预期总资产增长率10％。现在急需筹集债务8000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为12％，正大公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，建议债券按面值出售，每份面值为1000元，期限10年，每年末支付一次利息，票面利率设定为8％，同时附送20张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按20元的价格购买1股普通股。
要求：
计算该附带认股权债券的资本成本，并判断发行方案是否可行。
选项
答案购买1份债券的行权现金净流入=(26．64-20)×20=132．8(元) 附带认股权债券的资本成本就是使NPV为0的折现率： NPV=-1000+80×(P／A，i，10)+1000×(P／F，i，10)+132．8×(P／F，i，5)=0 采用逐次测试法： 当i=10％时，NPV=-40．476 当i=9％时，NPV=22．123 附带认股权债券的资本成本=9．35％ 因为附带认股权债券的资本成本低于长期公司债的市场利率12％，所以发行方案不可行。
解析
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