一公司永续EBIT为500万元，无杠杆情况下股东要求的回报率为10％。又已知公司可以以5％的利率发行500万元债券并进行股票回购，税率为25％，求(1)无税MM理论下，所有者权益为多少?(2)有税MM理论下，所有者权益为多少?税盾效应为多少?

admin2014-01-06 73

问题一公司永续EBIT为500万元，无杠杆情况下股东要求的回报率为10％。又已知公司可以以5％的利率发行500万元债券并进行股票回购，税率为25％，求(1)无税MM理论下，所有者权益为多少?(2)有税MM理论下，所有者权益为多少?税盾效应为多少?

选项

答案(1)若该公司为完全权益融资，此时公司价值为5000万元(500／0．1)。当公司以5％利率发行500万元债券并进行股票回购，由于在无税删理论下债券融资并不改变企业价值，因此当资本结构发生变化后，企业价值仍然为5000万元，其中债券价值500万元，所有者权益价值为4500万元。 (2)在有税MM理论下，有杠杆公司价值为同等风险下无杠杆公司价值加上税盾效应。于是有杠杆公司价值为500＋(1－25％)×0．1＝3750万加上税盾效应500×25％万，也即3375万元。其中债券价值为500万元，所有者权益价值为3375万元。

解析

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