A公司是一个高速成长的公司,目前公司总价值12500万元,没有长期负债,发行在外的普通股股数5000万股,目前股价2.5元/股。该公司可持续增长率6%。公司未来仅靠利润留存提供增长资金,不打算增发或回购股票,也不打算增加新的债务筹资。 现在急需筹集

admin2019-07-08  37

问题 A公司是一个高速成长的公司,目前公司总价值12500万元,没有长期负债,发行在外的普通股股数5000万股,目前股价2.5元/股。该公司可持续增长率6%。公司未来仅靠利润留存提供增长资金,不打算增发或回购股票,也不打算增加新的债务筹资。
    现在急需筹集债务资金5000万元,准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为,目前长期公司债券的市场利率为7%,A公司风险较大,按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构商议后,建议按面值发行附带认股权证的债券。债券面值为每份1000元,期限10年,票面利率设定为4%,同时附送30张认股权证,认股权证在5年后到期,在到期前每张认股权证可以按2.5元的价格购买1股普通股。
    假设公司资产的账面价值均与其市场价值始终保持一致。
    要求:
    (1)计算每张认股权证的价值。
    (2)计算发行债券后的公司总价值,债券本身的内在价值和认股权证的价值。
    (3)计算投资该附带认股权证债券的内含报酬率。
    (4)判断此债券的发行方案是否可行。
    (5)若附带认股权证债券的发行价格为1 300元,想要成功发行,票面利率应达到多少?

选项

答案(1)每张纯债券价值=1000×4%×(P/A,7%,10)+1000×(P/F,7%,10)=40×7.0236+1000 ×0.5083=789.24(元) 每张认股权证价值=(1000—789.24)/30=7.03(元) (2)发行债券后的公司总价值=12500+5000=17500(万元) 发行债券张数=5000/1000=5(万张) 债券本身的总价值=789.24×5=3946.2(万元) 认股权证价值=5000—3946.2=1053.8(万元) (3)第1年年初:流出现金1000元,购买债券和认股权证; 第1—10年:每年利息流入1000×4%=40(元); 第5年年末:行权支出=2.5×30=75(元),取得股票的市价=2.5×(1+6%)5×30=100.37(元),行权现金净流入=100.37—75=25.37(元); 第10年年末:取得归还本金1000元。 1000=40× (P/A,i,10) +25.37 ×(P/F,i,5)+1000×(P/F,i,10) 当i=4%时,40×(P/A,4%,10)+25.37 ×(P/F,4%,5) +1000×(P/F,4%,10)=40×8.1109+25.37×0.8219+1000×0.6756=1020.89(元) 当i=5%时,40 ×(P/A,5%,10)+25.37×(P/F,5%,5) +1000×(P/F,5%,10)=40×7.7217+25.37 × 0.7835+1000×0.6139=942.65(元) 利用内插法,可得: [*] (4)因为附带认股权证债券的投资报酬率小于普通债券市场利率(7%),对投资人没有吸引力,所以不可行。 (5)1300=1000×i×(P/A,7%,10)+25.37×(P/F,7%,5)+1000×(P/F,7%,10) 1300=1000×i×7.0236+25.37×0.7130+1000×0.5083 票面利率=11.01% 因此,债券票面利率达到11.01%时,附带认股权证债券可以成功发行。

解析
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