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  3. 甲股份有限公司为国有控股上市公司。2011年12月31日，公司的资产总额为4亿元，负债总额为2．5亿元，年利率8％。其中，股本为5000万元(每股面值1元)。2010年度公司的息税前利润6 000万元。公司实行当年净利润全部分配的股利政策。 为了保

甲股份有限公司为国有控股上市公司。2011年12月31日，公司的资产总额为4亿元，负债总额为2．5亿元，年利率8％。其中，股本为5000万元(每股面值1元)。2010年度公司的息税前利润6 000万元。公司实行当年净利润全部分配的股利政策。 为了保

admin2012-07-02  35
问题 甲股份有限公司为国有控股上市公司。2011年12月31日，公司的资产总额为4亿元，负债总额为2．5亿元，年利率8％。其中，股本为5000万元(每股面值1元)。2010年度公司的息税前利润6 000万元。公司实行当年净利润全部分配的股利政策。
    为了保持利润较大幅度增长，并使股东获得良好的投资回报，公司决定投资建设一条生产线，计划总投资8千万元，建设期为1年。公司管理层要求财会部提出对该项目的融资方案。财会部以公司2010年相关数据为基础，经过测算，提出了以下三个融资方案：
    方案一：发行公司债券
    公司发行公司债券8千万元，期限为5年，年利率为6％，每年年末支付利息，到期一次还本。项目投产后至还款前，公司每年息税前利润将达到7 000万元。
    方案二：发行可转换公司债券
    公司按照面值发行3年期可转换公司债券8千万元，每张面值100元，共计80万张，票面利率为2％，每年年末支付利息。项目投产后至转股前，公司每年息税前利润将达到8 000万元。转股后，公司每年息税前利润将达到8 200万元。
    可转换公司债券转股价为25元。预计公司可转换债券在2013年1月将会全部转换为股权。
    方案三：发行公司股票
    公司增发股票800万股，每股发行价为10元。项目投产后，公司每年息税前利润将达到9 000万元。
    为便于分析起见，假设以下情况：
    (1)所得税税率为25％；
    (2)不考虑公司债券、可转换公司债券及股票发行费用；
    (3)2012年初，融资方案已实施且资金到位，项目建设从2012年1月1日起实施并于年末完工，2013年1月1日正式投入生产。
    要求：
    (1)分别分析项目投产后2年间(2013年至2014年)三个融资方案对公司资产负债率和每股收益(保留二位小数)的影响。将计算结果直接填入表中相应栏目。

    (2)分析上述筹资方案的优缺点，从公司股东获得良好回报的角度，判断选择哪一个融资方案最佳，并简要说明理由。
    (3)分析上述筹资方案的优缺点，从公司股东获得良好回报的角度，判断选择哪一个融资方案最佳，并简要说明理由。
选项
答案(1)分别分析项目投产后2年间(2013年至2014年)三个融资方案对公司资产负债率和每股收益(保留二位小数)的影响。将计算结果直接填入表中相应栏目。 [*] (2)从公司股东获得良好回报的角度，应选择方案三： ①融资方案一会导致公司资产负债率由2010年末的62．50％上升到68．75％。公司每股收益由2010年的0．60元上升到0．68元。 ②融资方案二会导致公司资产负债率由2010年末的62．50％上升到68．75％。 2013年1月转股后，公司资产负债率降为52．08％。转股前每股收益由2010年的0．60元上升到0．88元。 2013年1月转股后，公司每股收益比2012年有所下降，保持在0．87元的水平。 ③融资方案三会导致公司资产负债率由2010年末的62．50％下降到52．08％。 每股收益由2010年的0．60元上升为0．91元。 1)债券筹资的优缺点： ①债券筹资的优点 第一，资金成本较低；第二，避免稀释股权保证控制权；第三，可以发挥财务杠杆作用；第四，因发行公司债券所承担的利息费用可以为公司带来抵税利益j第五，与发行股票相比，可以相对减轻公司的现金支付压力。 ②债券筹资的缺点 第一，筹资财务风险高，影响资本结构，增加再融资的成本；第二，限制条件多；第三，筹资额有限。 2)发行可转换债券优缺点： ①发行可转换债券优点 第一，利率比一般债券较低降低企业筹资成本；第二，具有高度灵活性企业可设计不同报酬率和不同转换价格；第三，转股后不需还本付息免除企业负担； ②发行可转换债券缺点 第一，股票价格高涨时，债转股变相使企业蒙受财务损失，股票价格下跌时，退还本金增加企业现金支付压力影响再融资能力；第二，债转股企业股权被稀释； 3)普股筹资的优缺点 ①普通股筹资的优点 第一，没有固定利息负担；第二，没有固定到期日，不用偿还；第三，筹资风险小；第四，能增加公司的信誉；第五，筹资限制较少。 ②普通股筹资的缺点 第一，资金成本较高；第二，容易分散控制权；第三，无法享受纳税利益；第四，现金支付压力问题--如发放现金股利；第五，股票股利问题--导致每股收益下降、每股市价下跌。
解析
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