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评述汇率决定理论中的利率决定。(中南财经政法大学新华金融学院2008年)

admin2014-12-30  28
问题 评述汇率决定理论中的利率决定。(中南财经政法大学新华金融学院2008年)
选项
答案在现实生活中，许多国家与外国金融市场之间的联系比商品市场之间的联系更为紧密，而国际资金流动的发展使汇率与金融市场上的价格一利率之间也存在着密切的关系。从金融市场角度分析汇率与利率所存在的关系，就是汇率的利率平价说。利率平价说可分为抛补的利率平价和非抛补的利率平价两种。 (1)抛补的利率平价。当投资者可以在不同的金融市场上自由地追逐高收益率，并采取持有远期合约的抛补方式交易时(即投资者进行远期交易以规避风险)，市场最终会使利率与汇率形成下列关系；f=r—r*，r为本国市场利率，r*为外国市场利率，f为即期汇率与远期汇率的升(贴)水率。其经济含义是：汇率的远期升贴水率等于两国货币的利率之差。 (2)非抛补的利率平价。当投资者在追求高收益率时，是根据自己对未来的预期而计算预期的收益率，在承担一定的汇率风险情况下进行投资活动(假定投资者是风险中立者)，则会有：f≈r—r*，f为预期的汇率远期变动率，该式表明预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。 (3)从利率平价说角度对远期外汇市场的分析。抛补与非抛补的利率平价的成立分别是由两种类型的套利活动实现的。但在外汇市场上，还存在着另一种交易者——投机者，他们的投机活动使以上两种利率平价统一起来，对远期汇率的形成起到了决定性作用。这是因为，投机者总是试图在汇率的变动中谋利，当预期的未来汇率与相应的远期汇率不一致时，投机者就认为有利可图。如果，这就意味着投机者认为远期汇率对未来的本币价值高估了，他将购买远期外汇，这样在期满后，当汇率变动到预期水平时，就可将远期合约进行交割时获得的外币以这一预期汇率水平卖出，从而获得这一差价所形成的利润。投机者在远期市场的交易会使f值增大，直至与预期的未来汇率相等为止。可见，投机者的活动将使远期汇率完全由预期的未来汇率决定，此时抛补的利率平价与非抛补的利率平价同时成立。
解析
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