(2017年)甲公司是一家上市公司,目前的长期投资资金来源包括:长期借款7500万元,年利率5%,每年付息一次,5年后还本;优先股30万股,每股面值100元,票面股息利率8%;普通股500万股,每股面值1元。为扩大生产规模,公司现需筹资4000万元,有两种

admin2022-05-11  25

问题 (2017年)甲公司是一家上市公司,目前的长期投资资金来源包括:长期借款7500万元,年利率5%,每年付息一次,5年后还本;优先股30万股,每股面值100元,票面股息利率8%;普通股500万股,每股面值1元。为扩大生产规模,公司现需筹资4000万元,有两种筹资方案可供选择:
方案一是平价发行长期债券,债券面值1000元,期限10年,票面利率6%,每年付息一次;
方案二是按当前每股市价16元增发普通股,假设不考虑发行费用。
目前公司年销售收入1亿元,变动成本率为60%,除财务费用外的固定成本2000万元。预计扩大规模后,每年新增销售收入3000万元,变动成本率不变,除财务费用外的固定成本新增500万元。公司的所得税税率25%。
要求:
(1)计算追加筹资前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。
(2)计算方案一和方案二的每股收益无差别点的销售收入,并据此对方案一和方案二作出选择。
(3)基于要求(2)的结果,计算追加筹资后的经营杠杆系数,财务杠杆系数,联合杠杆系数。

选项

答案(1)筹资前的边际贡献=10000×(1-60%)=4000(万元), 息税前利润=4000-2000=2000(万元), 年利息=7500×5%=375(万元), 年税前优先股股利=30×100×8%/(1-25%)=320(万元), 筹资前的经营杠杆系数=4000/2000=2, 筹资前的财务杠杆系数=2000/(2000-375-320)=1.53, 筹资前的联合杠杆系数=2×1.53=3.06。 (2)假设每股收益无差别点的销售收入为S:[S×(1-60%)-2500-375-320-4000×6%]×(1-25%)/500=[5×(1-60%)-2500-375-320]×(1-25%)/(500+4000/16), 整理得:(0.4S-3435)/500=(0.4S-3195)/750,(0.4S-3435)/2=(0.4S-3195)/3,2×(0.4S-3195)=3×(0.4S-3435),0.4S=3×3435-2×3195=3915,S=3915/0.4=9787.5(万元)。 扩大规模后,公司销售收入为13000万元,大于每股收益无差别点的销售收入,应该选择方案一。 (3)筹资后的边际贡献=13000×(1-60%)=5200(万元), 息税前利润=5200-2500=2700(万元), 增发债券的年利息=4000×6%=240(万元), 筹资后的经营杠杆系数=5200/2700=1.93, 筹资后的财务杠杆系数=2700/(2700-375-320-240)=1.53, 筹资后的联合杠杆系数=5200/(2700-375-320-240)=2.95。

解析
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