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  3. 某公司拥有长期资金4000万元，其中长期借款1000万元，普通股3000万元。该资本结构为公司理想的目标结构。现该公司正考虑为一投资项目筹集资金，有关资料如下： 资料一：随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表： 资料二：投资项目(单纯固定资产

某公司拥有长期资金4000万元，其中长期借款1000万元，普通股3000万元。该资本结构为公司理想的目标结构。现该公司正考虑为一投资项目筹集资金，有关资料如下： 资料一：随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表： 资料二：投资项目(单纯固定资产

admin2009-11-07  34
问题 某公司拥有长期资金4000万元，其中长期借款1000万元，普通股3000万元。该资本结构为公司理想的目标结构。现该公司正考虑为一投资项目筹集资金，有关资料如下：
   资料一：随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：

   资料二：投资项目(单纯固定资产投资)的原始投资额为1000万元，全部在建设期起点一次投入，并当年完工投产。投产后每年增加销售收入900万元、总成本费用620万元(其中含利息费用20万元，营业税金及附加10万元)，该固定资产预计使用5年，按照直线法计提折旧，预计净残值为100万元。该企业由于享受国家优惠政策，项目经营期第1、2年所得税税率为0，经营期第3～5年的所得税税率为30%。
   要求：
   (1) 计算各筹资总额分界点及相应各筹资范围的边际资金成本；
   (2) 根据资料二，计算投资方案的下列指标：
       ① 固定资产的入账价值；
       ② 运营期内每年的折旧额；
       ③ 运营期内每年的息税前利润；
       ④ 计算期内各年的税后现金净流量。
   (3) 计算投资项目的净现值，并判断该项目是否可行。
   已知：(P/F，8.5%，1)=0.9217；(P/F，8.5%，2)=0.8495；(P/F，8.5%，3)=0.7829；(p/F，8.5%，4)=0.7216；(P/F，8.5%，5)=0.6650
选项
答案根据已知条件： 负债的比重=(1000/4000)×100%=25% 权益的比重=(3000/4000)×100%=75% 第一个筹资总额分界点=400/25%=1600(万元) 第二个筹资总额分界点=825/75%=1100(万元) 根据筹资总额分界点，可得出三组新的筹资范围 (1) 0-1100万元；(2) 1100-1600万元；(3) 1600万元以上。 对以上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。 边际资金成本(0-1100万元)=25%×4%+75%×10%=8.5% 边际资金成本(1100-1600万元)=25%×4%+75%×12%=10% 边际资金成本(1600万元以上)=25%×8%+75%×12%=11% (2) ① 固定资产入账价值=固定资产投资额+建设期资本化利息，对于单纯固定资产投资项目而言，原始投资额=固定资产投资额，所以，固定资产入账价值＝原始投资额+建设期资本化利息。根据“当年完工投产”可知，建设期为0，所以，不可能存在“建设期资本化利息”，因此，固定资产入账价值：原始投资额：1000万元。 ② 运营期内每年的折旧额＝(1000-100)/5=180(万元) ③ 运营期内每年的息税前利润=900-620+20=300(万元) ④ NCF0=-1000(万元) NCF1-2=息税前利润+折旧=300+180=480(万元) NCF3-4=息税前利润×(1-所得税税率)+折旧=300×(1-30%)+180=390(万元) NCF5=息税前利润×(1-所得税税率)+折旧+残值回收=390+100=490(万元) (3) 因为投资额1000万元处于第一个筹资范围，所以资金边际成本为8.5%。 该项目的净现值=480×(P/F，8.5%，1)+480×(P/F，8.5%，2)+390×(P/F， 8.5%，3)+390×(P/F，8.5%，4)+490×(P/F，8.5%，5)-1000=762.78(万元) 因为净现值大于0，因此，该项目可行。
解析
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