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  3. 某公司计划从国外引进电脑生产线，该项目分两期进行：第一期设备投资20000万元，于2008年初进行，建成后年产销量为1万台，销售单价1.2万元/台，单位变动成本0.6万元/台，每年固定付现经营成本为400万元，预计使用寿命为5年，预计能够收回的净残值率为原

某公司计划从国外引进电脑生产线，该项目分两期进行：第一期设备投资20000万元，于2008年初进行，建成后年产销量为1万台，销售单价1.2万元/台，单位变动成本0.6万元/台，每年固定付现经营成本为400万元，预计使用寿命为5年，预计能够收回的净残值率为原

admin2021-08-17  69
问题 某公司计划从国外引进电脑生产线，该项目分两期进行：第一期设备投资20000万元，于2008年初进行，建成后年产销量为1万台，销售单价1.2万元/台，单位变动成本0.6万元/台，每年固定付现经营成本为400万元，预计使用寿命为5年，预计能够收回的净残值率为原值的4%；第二期设备投资36000万元，于2011年初进行，建成后年产销量新增1.9万台，销售单价1.2万元/台，单位变动成本0.58万元/台，年固定付现经营成本新增760万元，预计使用寿命为5年，净残值率为原值的3%。
   该公司两期投资均为当年投资当年完工投产，第二期项目的投资决策必须在2009年年底确定。该生产线税法规定的折旧方法为直线法，折旧年限为5年，用直线法提折旧，净残值率为原值的5%。生产电脑相比公司股票价格的方差为0.09，该公司要求的最低投资报酬率为15%(其中无风险报酬率为5%)；适用的所得税税率为25%。
   要求：
在考虑期权的前提下，计算分析该项目第一期和第二期投资的可行性 (第二期项目设备投资额按5%折现，其余按15%的折现率折现)。
选项
答案考虑期权 在考虑期权的前提下，可以将第二期投资看作是到期时间为2年的欧式看涨期权。 期权执行价格的现值=36000×(p/s，5%，2)=36000×0.9070 =32652(万元) 预计未来经营现金流量=[9975×(p/A，15%，4)+11235× (p/s，15%，5)]×(p/s，15%，2) =(9975×2.8550+11235×0.4972)×0.7561 =34064.67(万元) 期权标的资产的当前价格=34064.67×(p/s，5%，2) =34064.67×0.9070 =25757.78(万元) 根据布莱克一斯科尔斯期权定价模型计算： [*] C0=S0N(d1)-pv(X)N(d2) =25757.78×0.3645-32652×0.2204 =2192.21(万元) 由于第一期投资考虑期权后的净现值=-2313.55+2192.21 =-121.34(万元) 因此投资第一期和第二期项目均不可行。
解析
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