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  3. 某公司预计本年度的有关资料如下：①息税前利润800万元；②所得税率40%；③预期普通股报酬率15%；④总负债200万元，均为长期债券，平均利息率10%；⑤发行股数60万股，每股市价20元；⑥长期资产为500万元，其中固定资产为350万元，无形资产50万元，

某公司预计本年度的有关资料如下：①息税前利润800万元；②所得税率40%；③预期普通股报酬率15%；④总负债200万元，均为长期债券，平均利息率10%；⑤发行股数60万股，每股市价20元；⑥长期资产为500万元，其中固定资产为350万元，无形资产50万元，

admin2013-06-16  29
问题 某公司预计本年度的有关资料如下：①息税前利润800万元；②所得税率40%；③预期普通股报酬率15%；④总负债200万元，均为长期债券，平均利息率10%；⑤发行股数60万股，每股市价20元；⑥长期资产为500万元，其中固定资产为350万元，无形资产50万元，长期投资100万元；⑦流动资产为300万元，其中现金50万元，应收账款150万元，存货100万元。
   要求：
   (1) 计算该公司预计的总资产报酬率和长期资产适合率(期初资产为800万元)。
   (2) 预计该公司本年所有净利润的50%用于发放股利，预期以后采用逐年稳定增长的股利政策，股利逐年增长率为5%，要求利用股票估价模型确定股票价值。
   (3) 计算该公司的加权平均资金成本。
   (4) 该公司可以增加400万元的负债，使负债总额成为600万元。假定此项举措将使总负债平均利息率上升至12%，股票市价降低为18元，每股股利及股利逐年增长率保持不变，总资产报酬率保持不变，试用比较资金成本法确定该公司应否改变资金结构。
   (5) 试计算该公司资本结构改变前后的财务杠杆系数和已获利息倍数。
选项
答案(1) 息税前利润＝800万元 利息＝200万元×10%＝20万元 税前利润＝780万元 所得税(40%)＝312万元 税后利润＝468万元 总资产报酬率＝(780+20)万元／800万元×100%＝100% 长期资产适合率=(600+200)万元／(350+100)万元＝1.78 每股利润＝468元／60＝7.8元 (2) 每股股利＝7.8元／股×50%=3.9元／股 股票价值＝3.9元／(15%-5%)=39元 (3) 所有者权益＝(800-200)万元＝600万元 借款资金成本＝10%×(1-40%)＝6% 股权资金成本＝3.9／20+5%＝24.5% 加权平均资金成本＝6%×[200／(600+200)]+24.5%×[600／(600+200)] ＝1.5%+18.38%＝19.88% (4) 利息＝600元×12%＝72元 借款资金成本＝12%×(1-40%)＝7.2% 股票资金成本＝(3.9／18)+5%=26.67% 加权平均资金成本＝7.2%×(600／1 200)+26.676%×(600／1 200) ＝3.6%+13.34%＝16.94% 因为改变资金结构后的加权平均资金成本降低，所以应改变。 (5) 原财务杠杆系数＝800／(800-20)＝1.03 原已获利息倍数=800／20＝40 追加负债后的总资产报酬率 100%=(EBIT+72)／(800+400) 追加负债后的EBIT＝1 128 改变后的财务杠杆系数＝1 128／(1 128-72)＝1.07 改变后的已获利息倍数＝1 128／72＝15.67
解析
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