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D企业长期以来计划收购一家营业成本较低的服务类上市公司(以下简称“目标公司”)，其当前的股价为18元／股。D企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。D企业征求你对这次收

admin2009-05-08  35
问题 D企业长期以来计划收购一家营业成本较低的服务类上市公司(以下简称“目标公司”)，其当前的股价为18元／股。D企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。D企业征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类比公司及目标公司的有关资料如下：

　　要求：
　　(1)说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值。
　　(2)分析指出当前是否应当收购目标公司(计算中保留小数点后两位)。
选项
答案(1)由于目标公司属于营业成本较低的服务类上市公司，应当采用市价／收入比率模型计算目标公司的股票价值。 (2)解法一： [*] 　　平均修正收入乘数＝1.03/(4.89%×100) ＝0.21 　　目标公司销售净利率＝0.9/17＝5.29% 　　目标公司每股价值＝平均修正收入乘数×目标公司销售净利率×100×目标公司每股收入＝0.21×5.29%×100×17＝18.89元/股 　　结论：目标公司的每股价值18.89元／股超过目前的股价18元／股，股票被市场低估，所以应当收购。 　　解法二：加权平均法 　　①类比公司平均修正收入乘数 [*] 　　平均收入乘数＝总市价／总收入＝45600/44800＝1.0179 　　平均销售净利率＝总净利／总收入＝2260/44800＝5.04% 　　平均修正后收入乘数＝1.0179/(5.04%×100) ＝0.2020 　　②公司每股价值＝0.2020×(0.9÷17) ×100×17＝18.18(元) 　　[或：公司每股价值＝0.201964×(0.9÷17) ×100×17＝18.18元] 　　③因为目标公司的每股价值(18.18元)高于其股价(18元)，股票被市场低估，故此时收购是适当的。
解析
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