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  3. 甲、乙、丙三家企业的相关资料如下： 资料一：甲企业2016年的实际销售收入为1500万元，利润总额为45万元，所得税税率为25％，分配给股东的利润为13．5万元，2016年资产负债简表见下表： 预计2017年销售收入为1800万元，流动资产、应付账款、应

甲、乙、丙三家企业的相关资料如下： 资料一：甲企业2016年的实际销售收入为1500万元，利润总额为45万元，所得税税率为25％，分配给股东的利润为13．5万元，2016年资产负债简表见下表： 预计2017年销售收入为1800万元，流动资产、应付账款、应

admin2017-10-23  39
问题 甲、乙、丙三家企业的相关资料如下：
资料一：甲企业2016年的实际销售收入为1500万元，利润总额为45万元，所得税税率为25％，分配给股东的利润为13．5万元，2016年资产负债简表见下表：

预计2017年销售收入为1800万元，流动资产、应付账款、应付票据与销售收入存在稳定百分比关系，企业生产能力有剩余，假设销售净利率与利润留存比率不变。
资料二：乙企业2016年年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2017年保持不变，预计2017年销售收入为15000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12％。该企业决定于2017年年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：
方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8．5元。2016年每股股利(D0)为0．5元，预计股利增长率为5％。
方案2：发行债券850万元，债券利率10％，适用的企业所得税税率为25％。
假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。
资料三：丙公司是一家汽车配件制造企业，近期的销售量迅速增加。为满足生产和销售
的需求，丙公司需要筹集资金600000元用于增加存货，现有三个可满足资金需求的筹资
方案：
方案1：向银行贷款，年利率为12％。银行要求的补偿性金额为借款额的20％。
方案2：以贴现法向银行借款，贷款利率为12％。
方案3：采用加息法付息，贷款利率为12％。
要求：
根据资料二为乙企业计算下列指标：
①计算2017年预计息税前利润；
②计算每股收益无差别点息税前利润；
③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；
④计算方案1增发新股的资本成本和方案2增发债券的资本成本；
⑤计算方案2在无差别点上的财务杠杆系数；
⑥若乙公司预计息税前利润在每股收益无差别点上增长20％，计算采用方案2时该公司每股收益的增长幅度。
选项
答案①2017年预计息税前利润=15000×12％=1800(万元) ②增发普通股方式下的股数=300+100=400(万股) 增发普通股方式下的利息=500(万元) 增发债券方式下的股数=300(万股) 增发债券方式下的利息=500+850×10％=585(万元) (EBIT－500)×(1－25％)／400=(EBIT－585)×(1－25％)／300 解得：EBIT=840(万元) ③决策结论：应选择方案2(或应当选择负债筹资或发行债券)。 理由：由于2017年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元。 ④增发新股的资本成本=0．5×(1+5％)／8．5+5％=11．18％ 增发债券的资本成本=10％×(1－25％)=7．5％ ⑤债券方式下的财务杠杆系数：840／(840－585)=3．29 ⑥每股收益的增长幅度=20％×3．29=65．8％
解析
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