甲、乙、丙三家企业的相关资料如下: 资料一:甲企业2016年的实际销售收入为1500万元,利润总额为45万元,所得税税率为25%,分配给股东的利润为13.5万元,2016年资产负债简表见下表: 预计2017年销售收入为1800万元,流动资产、应付账款、应

admin2017-10-23  26

问题 甲、乙、丙三家企业的相关资料如下:
资料一:甲企业2016年的实际销售收入为1500万元,利润总额为45万元,所得税税率为25%,分配给股东的利润为13.5万元,2016年资产负债简表见下表:

预计2017年销售收入为1800万元,流动资产、应付账款、应付票据与销售收入存在稳定百分比关系,企业生产能力有剩余,假设销售净利率与利润留存比率不变。
资料二:乙企业2016年年末总股本为300万股,该年利息费用为500万元,假定该部分利息费用在2017年保持不变,预计2017年销售收入为15000万元,预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2017年年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个:
方案1:发行普通股股票100万股,发行价每股8.5元。2016年每股股利(D0)为0.5元,预计股利增长率为5%。
方案2:发行债券850万元,债券利率10%,适用的企业所得税税率为25%。
假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。
资料三:丙公司是一家汽车配件制造企业,近期的销售量迅速增加。为满足生产和销售
的需求,丙公司需要筹集资金600000元用于增加存货,现有三个可满足资金需求的筹资
方案:
方案1:向银行贷款,年利率为12%。银行要求的补偿性金额为借款额的20%。
方案2:以贴现法向银行借款,贷款利率为12%。
方案3:采用加息法付息,贷款利率为12%。
要求:
根据资料二为乙企业计算下列指标:
①计算2017年预计息税前利润;
②计算每股收益无差别点息税前利润;
③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策,并说明理由;
④计算方案1增发新股的资本成本和方案2增发债券的资本成本;
⑤计算方案2在无差别点上的财务杠杆系数;
⑥若乙公司预计息税前利润在每股收益无差别点上增长20%,计算采用方案2时该公司每股收益的增长幅度。

选项

答案①2017年预计息税前利润=15000×12%=1800(万元) ②增发普通股方式下的股数=300+100=400(万股) 增发普通股方式下的利息=500(万元) 增发债券方式下的股数=300(万股) 增发债券方式下的利息=500+850×10%=585(万元) (EBIT-500)×(1-25%)/400=(EBIT-585)×(1-25%)/300 解得:EBIT=840(万元) ③决策结论:应选择方案2(或应当选择负债筹资或发行债券)。 理由:由于2017年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元。 ④增发新股的资本成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18% 增发债券的资本成本=10%×(1-25%)=7.5% ⑤债券方式下的财务杠杆系数:840/(840-585)=3.29 ⑥每股收益的增长幅度=20%×3.29=65.8%

解析
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