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  3. C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： (1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别

C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： (1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别

admin2014-03-12  73
问题 C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
  (1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10％、8％；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5％。
  (2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20％，净负债／股东权益=1／1。公司税后净负债成本为6％，股权资本成本为12％。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
  (3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。
  要求：
计算C公司2011年至2013年的股权现金流量。
选项
答案2010年相关数据： 净经营资产=销售收入／经营营运资本周转率+销售收入／净经营长期资产周转率=1000／4+1000／2=250+500=750(万元) 净负债=股东权益=750／2=375(万元) 税后经营净利润=净经营资产×净经营资产净 利率=750×20％=150(万元) 税后利息费用=净负债×净负债税后利息率=375×6％=22．5(万元) 净利润=税后经营净利润一税后利息费用=150—22．5=127．5(万元) 2011年的股权现金流量： 净利润=上年净利润×(1+销售增长率)=127．5×(1+10％)=140．25(万元) 利润留存=上年股东权益×销售增长率=375×10％=37．5(万元) 股利支付=净利润一利润留存=140．25—37．5=102．75(万元) 因为不增发或回购股票，股权现金流量=股利 支付=102．75(万元) 2012年的股权现金流量： 净利润=上年净利润×(1+销售增长率)=140．25×(1+8％)=151．47(万元) 利润留存=上年股东权益×销售增长率=375× (1+10％)×8％=33(万元) 股利支付=净利润一利润留存=151．47—33=118．47(万元) 因为不增发或回购股票，股权现金流量=股利 支付=118．47(万元) 2013年的股权现金流量： 净利润=上年净利润×(1+销售增长率)=151．47×(1+5％)=159．04(万元) 利润留存=上年股东权益×销售增长率=375× (1+10％)×(1+8％)×5％=22．28(万元) 股利支付=净利润一利润留存=159．04—22．28=136．76(万元) 因为不增发或回购股票，股权现金流量：股利支付=136．76(万元)
解析
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