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(2014年)己公司现有生产线已满负荷运转．鉴于其产品在市场上供不应求．公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下： 资料一：己公司生产线的购置有两个方案可供选择： A方案生产线的购买成本为7 200万元，预计使用6年，采用直线法计

admin2020-01-02  72
问题 (2014年)己公司现有生产线已满负荷运转．鉴于其产品在市场上供不应求．公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：
    资料一：己公司生产线的购置有两个方案可供选择：
    A方案生产线的购买成本为7 200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10％。生产线投产时需要投入营运资金1 200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回。生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11 880万元，每年新增付现成本8 800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。
    B方案生产线的购买成本为7 200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12％时，净现值为3 228．94万元。
    资料二：己公司适用的企业所得税税率为25％，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12％，部分时间价值系数如下表所示：
      
    资料三：己公司目前资本结构(按市场价值计算)为：总资本40 000万元，其中债务资本16 000万元(市场价值等于其账面价值，平均年利率为8％)，普通股股本24 000万元(市价6元／股，4 000万股)。公司今年的每股股利(D0)为0．3元，预计股利年增长率为10％，且未来股利政策保持不变。
    资料四：己公司投资所需资金7 200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择：方案一为全部增发普通股，增发价格为6元／股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10％，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。己公司预期的年息税前利润为4 500万元。
    要求：
根据资料二、资料三和资料四：
    ①计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示)；
    ②计算每股收益无差别点的每股收益：
    ③运用每股收益分析法判断己公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。
选项
答案方案一：股数=4 000+7 200／6=5 200(万股)，利息：16 000×8％=1 280(万元) 方案二：股数=4 000(万股)，利息=16 000×8％+7 200×10％=2 000(万元) [*] 解得：每股收益无差别点息税前利润EBIT=[*]=4 400(万元) ②每股收益无差别点的每股收益=[*]=0．45(元／股) ③己公司预期的年息税前利润4 500万元大于两方案每股收益无差别点息税前利润4 400万元，此时采用债务筹资方案的每股收益更高，所以选择方案二。
解析
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