ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资金成本，有关信息如下： (1)公司银行借款利率当前是9%，明年将下降低成本8.93%。 (2)公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元

admin2009-02-19 20

问题 ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资金成本，有关信息如下：
(1)公司银行借款利率当前是9%，明年将下降低成本8.93%。
(2)公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%。
(3)公司普通股面值为1元，当前每股市价为 5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率。
(4)公司当年(本年)的资本结构为：

(5)公司所得税率为40%。
(6)公司普通股的β值为1.1。
(7)当前国债的收益5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。
要求：
(1)计算银行借款的税后资金成本；
(2)计算债券的税后成本；
(3)分别使用股票股利估价模型(评价法)和资本资产定价模型估计内部股权资金成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本；
(4)如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资金成本。
(计算时单项资金成本百分数保留两位小数)

选项

答案(1)银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36% 说明：资金成本用于决策，与过去的举债利率无关。 (2)债券成本=[1×8%×(1-40%)]/ [0.85×(1-40%)]=4.8%/0.816=5.88% 说明：发行成本是不可省略的，以维持不断发新债还旧债：存在折价和溢价时，筹资额按市价而非面值计算。 (3)普通股成本和保留盈余成本股利增长模型=(D(下标1)/P(下标0))+g=[0.35×(1+7%)/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81% 资本资产定价模型：预期报酬率=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=5.5%+8.8%=14.3% 普通股平均成本=(13.8%+14.3%)/2 =14.06% (4)保留盈余数额：明年每股净收益 =(0.35×25%)×(1+7%)=1.498(元/股) 保留盈余数额=1.498×400×(1-25%) +420=449.4+420=869.4(万元) 计算加权平均成本： [*] N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值 7.5元，故N公司股票值得投资，甲企业应购买N公司股票。

解析

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