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资料： (1)A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续5年。会计部门估计每年固定成

admin2015-11-16  27
问题     资料：
    (1)A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续5年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40万元，变动成本是每件180元。固定资产计提折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，
    B公司可以接受250元／件的价格。生产部门估计需要增加250万元的营运资本投资。   
    (2)A和B均为上市公司，A公司的贝塔系数为0．8，资产负债率为50％；B公司的贝塔系数为1．1，资产负债率为30％。
    (3)A公司不打算改变当前的资本结构。税前债务资本成本预计为8％。
    (4)无风险资产报酬率为4．3％，市场组合的预期报酬率为9．3％。
    (5)为简化计算，假设没有所得税。
    要求：     
计算评价该项目使用的折现率；
选项
答案投资项目分为规模扩张型项目和非规模扩张型项目，所谓规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产同一类型产品；非规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产不同类型产品。而本题显然属于非规模扩张型项目。非规模扩张型项目13权益的确定步骤是： ①确定参照项目的β权益(因为一般情况下，参照项目是有负债的，所以，其已知的β为β权益)：β权益=1．1 ②将参照项目的β权益转换为β资产： [*] ③将参照项目的β资产视为新项目的β资产：即新项目的β资产=0．77 ④将新项目的β资产转换为β权益： [*] ⑤最后计算加权平均资本成本： 权益资本成本=Rf+β权益×(Rm-Rf)=4．3％+1．54×(9．3％-4．3％)=12％ 加权平均资本成本=[*]=50％×12％+50％×8％×(1-0)=10％。 在实体现金流量法下，折现率用的是加权平均资本成本；而在股权现金流量法下，折现率用的是权益资本成本。本题属于实体现金流量法，所以，评价该项目使用的折现率应该是项目的加权平均资本成本。
解析
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