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  3. ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该公司的

ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该公司的

admin2022-05-11  39
问题 ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：
(1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15％。
(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。
(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额2000万元，预计利息率为6％；②举借新债务的总额为3000万元。预计利息率7％。
(4)假设当前资本市场上无风险利率为4％，市场风险溢价为5％。公司采用资本资产定价模型估算其权益资本成本。
要求：
(1)计算该公司目前的权益资本成本和贝塔系数(计算结果均保留小数点后4位)。
(2)计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益成本(提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同)。
(3)计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。
(4)判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?
选项
答案(1)净利润=(500-1000×5％)×(1-15％)=382．5(万元)， 权益资本成本=382．5÷4000×100％=9．5625％， 依据资本资产定价模型，有：4％+β×5％=9．5625％， 解得：β=1．1125。 (2)β资产=1．1125÷[1+(1-15％)×(1／4)]=0．9175， 无负债权益资本成本=4％+0．9175×5％=8．59％。 (3)方案一：以2000万元债务替换原1000万元债务，并回购1000万元普通股。 β权益=0．9175×[1+(1-15％)×(2／3)]=1．4374， 权益资本成本=4％+1．4374×5％=11．19％， 权益价值=(500-2000×6％)×(1-15％)／11．19％=2887(万元)，实体价值=2887+2000：4887(万元)。 方案二：以3000万元债务替换原1000万元债务，并回购2000万元普通股。 β权益=0．9175×[1+(1-15％)×(3／2)]=2．0873， 权益资本成本=4％+2．0873×5％=14．44％， 权益价值=(500-3000×7％)×(1-15％)／14．44％=1707(万元)， 实体价值=1707+3000=4707(万元)。 (4)企业目前的价值为5000万元，高于方案一和方案二，因此不应调整资本结构。
解析
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