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甲公司是一家国有控股上市公司，其股票在上海证券交易所A股挂牌交易。公司拟投资新项目A，所需资金30000万元全部从外部筹措。甲公司计划通过发行债券等方式筹集。 2013年6月，甲公司管理层提出了筹集A项目所需资金的方案： 方案1：于2013年7月1日发行5

admin2013-12-28  28
问题 甲公司是一家国有控股上市公司，其股票在上海证券交易所A股挂牌交易。公司拟投资新项目A，所需资金30000万元全部从外部筹措。甲公司计划通过发行债券等方式筹集。
2013年6月，甲公司管理层提出了筹集A项目所需资金的方案：
方案1：于2013年7月1日发行5年期的公司债券，面值每份1000元，票面年利率9％，从发行日起算，债券发行每满1年时，支付该年利息。
根据调查，2013年6月新发行的5年期政府债券的到期收益率为5．0％。甲公司的信用级别为AA级，2013年6月上市交易的AA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：

方案2：于2013年7月1日发行5年期的可转换债券，面值每份1000元，票面年利率2％，从发行日起算，可转换债券发行每满1年时，支付该年利息。持有者在可转换债券发行满3年后方可将债券转换为普通股，转换价格为20元。另外，赎回条款还规定了甲公司可在可转换债券发行满4年后按一定价格赎回可转债。假设等风险普通债券的市场利率为10％。
要求：
(1)若甲公司按上述资料中方案1发行5年期公司债券，计算该债券的投资报酬率，并计算甲公司需要发行多少份该债券，所筹集资金才能满足A项目建设的需要?
(2)若甲公司按上述资料中方案2发行可转换债券，且2016年6月30日甲公司股票市场价格为26．5元／股。当2016年6月30日投资者选择行使转换权，试计算可转换债券的底线价值和投资者的税前投资报酬率。
(3)相比于普通股融资和债券融资，可转换债券融资有哪些优缺点?
选项
答案(1)债券投资报酬率＝5％＋[(10．25％－5．05％)＋(9．6％－4．7％) ＋(9．5％－4．6％)]／3＝10％ 债券发行价格＝90×(P／A，10％，5)＋1000×(P／F，10％，5)＝90×3．7908＋1000×0．6209：962．07(元) 发行份数＝300000000／962．07＝3 11828(份) (2)转换价值＝1000／20×26．5＝1325(元) 债券价值＝20×(P／A，10％，2) ＋1000×(P／F，10％，2) ＝20×1．7355＋1000×0．8264＝86 1．11(元) 所以债券的底线价值为1325元 假设税前投资报酬率为I，则有： 1000：20×(P／A，I，3)＋1325×(P／F，I，3) 当I＝10％时，未来流入现值＝20×2．4869＋1325×0．75 13＝1045．21(元) 当I＝12％时，未来流入现值＝20×2．4018＋1325×0．7118＝991．17(元) (I－10％)／(12％－10％)＝(1000－1045．2)／(991．17－1045．21)I＝11．67％ (4)优点： ①与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。降低了公司前期的筹资成本。 ②与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。有利于稳定公司股票价格。 缺点： ①股价上涨风险。如果转换时股票价格大幅上涨，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。 ②股价低迷风险。发行可转换债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转换债券持有者没有如期转换普通股，则公司只能继续承担债务。 ③筹资成本高于纯债券。
解析
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