甲公司是一家国有控股上市公司,其股票在上海证券交易所A股挂牌交易。公司拟投资新项目A,所需资金30000万元全部从外部筹措。甲公司计划通过发行债券等方式筹集。 2013年6月,甲公司管理层提出了筹集A项目所需资金的方案: 方案1:于2013年7月1日发行5

admin2013-12-28  20

问题 甲公司是一家国有控股上市公司,其股票在上海证券交易所A股挂牌交易。公司拟投资新项目A,所需资金30000万元全部从外部筹措。甲公司计划通过发行债券等方式筹集。
2013年6月,甲公司管理层提出了筹集A项目所需资金的方案:
方案1:于2013年7月1日发行5年期的公司债券,面值每份1000元,票面年利率9%,从发行日起算,债券发行每满1年时,支付该年利息。
根据调查,2013年6月新发行的5年期政府债券的到期收益率为5.0%。甲公司的信用级别为AA级,2013年6月上市交易的AA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示:

方案2:于2013年7月1日发行5年期的可转换债券,面值每份1000元,票面年利率2%,从发行日起算,可转换债券发行每满1年时,支付该年利息。持有者在可转换债券发行满3年后方可将债券转换为普通股,转换价格为20元。另外,赎回条款还规定了甲公司可在可转换债券发行满4年后按一定价格赎回可转债。假设等风险普通债券的市场利率为10%。
要求:
(1)若甲公司按上述资料中方案1发行5年期公司债券,计算该债券的投资报酬率,并计算甲公司需要发行多少份该债券,所筹集资金才能满足A项目建设的需要?
(2)若甲公司按上述资料中方案2发行可转换债券,且2016年6月30日甲公司股票市场价格为26.5元/股。当2016年6月30日投资者选择行使转换权,试计算可转换债券的底线价值和投资者的税前投资报酬率。
(3)相比于普通股融资和债券融资,可转换债券融资有哪些优缺点?

选项

答案(1)债券投资报酬率=5%+[(10.25%-5.05%)+(9.6%-4.7%) +(9.5%-4.6%)]/3=10% 债券发行价格=90×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=90×3.7908+1000×0.6209:962.07(元) 发行份数=300000000/962.07=3 11828(份) (2)转换价值=1000/20×26.5=1325(元) 债券价值=20×(P/A,10%,2) +1000×(P/F,10%,2) =20×1.7355+1000×0.8264=86 1.11(元) 所以债券的底线价值为1325元 假设税前投资报酬率为I,则有: 1000:20×(P/A,I,3)+1325×(P/F,I,3) 当I=10%时,未来流入现值=20×2.4869+1325×0.75 13=1045.21(元) 当I=12%时,未来流入现值=20×2.4018+1325×0.7118=991.17(元) (I-10%)/(12%-10%)=(1000-1045.2)/(991.17-1045.21)I=11.67% (4)优点: ①与普通债券相比,可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。降低了公司前期的筹资成本。 ②与普通股相比,可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。有利于稳定公司股票价格。 缺点: ①股价上涨风险。如果转换时股票价格大幅上涨,公司只能以较低的固定转换价格换出股票,会降低公司的股权筹资额。 ②股价低迷风险。发行可转换债券后,如果股价没有达到转股所需要的水平,可转换债券持有者没有如期转换普通股,则公司只能继续承担债务。 ③筹资成本高于纯债券。

解析
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