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ABC公司2010年年底发行在外的普通股为500万股，当年销售收入15000万元，经营营运资本5000万元，税前经营利润4000万元，净经营长期资产总投资2000万元，折旧与摊销1000万元。目前债务的市场价值为3000万元，资本结构中负债占20％，可以保

admin2011-04-26  25
问题 ABC公司2010年年底发行在外的普通股为500万股，当年销售收入15000万元，经营营运资本5000万元，税前经营利润4000万元，净经营长期资产总投资2000万元，折旧与摊销1000万元。目前债务的市场价值为3000万元，资本结构中负债占20％，可以保持此目标资本结构不变，负债(平价发行债券、无手续费)平均利率为10％，可以长期保持下去。平均所得税税率为40％。目前该公司股票每股价格为15元。ABC公司无金融资产。预计2011年～2015年的销售收入增长率保持在20％的水平上。该公司的净经营长期资产总投资、折旧与摊销、经营营运资本、税后经营净利润与销售收入同比例增长。到2016年及以后经营营运资本、净经营长期资产总投资、税后经营净利润与销售收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补净经营长期资产总投资，销售收入将会保持10％的固定增长速度。已知无风险收益率为2％，股票市场的平均收益率为10％，2011年～2015年公司股票的口系数为2．69，2016年及以后公司股票的β系数为4。
要求：
填写下表，计算分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资(加权平均资本成本的计算结果四舍五入保留整数)。
选项
答案 [*] 2011～2015年该公司的股权资本成本=2％+2．69×(10％-2％)=23．52％ 加权平均资本成本=20％×10％×(1-40％)+80％×23．52％=20％ 2016年及以后年度该公司的股权资本成本=2％+4×(10％-2％)=34％ 加权平均资本成本=20％×10％×(1-40％)+80％×34％=28％ 企业实体价值=680×(P／F，20％，1)+816×(P／F，20％，2)+979．2×(P／F，20％，3)+1175．04×(P／F，20％，4)+1410．05×(P／F，20％，5)+5325．01／(28％-10％)×(P／F，20％，5)=14722．92(万元) 股权价值=企业实体价值-债务价值=14722．92-3000=11722．92(万元) 每股价值=11722．92／500=23．45(元) 由于该股票价格(15元)低于股票价值(23．45元)，所以应该购买。
解析
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