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  3. 资料： (1) A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年付现固

资料： (1) A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年付现固

admin2009-03-09  69
问题 资料：
   (1) A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年付现固定成本为(不含利息)40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元，会计与税法的规定一致。营销部门估计各年销售量均为4万件，B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。
   (2) A和B均为上市公司，A公司资产负债率为40%，A公司不打算改变当前的资本结构，债务资本全部是债券，票面利率为8%，发行价格为1200元，面值1000元，发行费率为4%，期限为5年；B公司的资产负债率为30%，β权益目前为1.1，预计从第3年开始变为1.5；A公司的所得税率为30%，B公司的所得税率为40%。
   (3) 无风险资产报酬率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。
    要求：
   (1) 计算用实体现金流量法评价该项目使用的折现率；
   (2) 按照实体现金流量模型计算项目的净现值(提示：按照逐年滚动的方法计算折现系数)；
   (3) 假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值，净营运资本和单价只在±10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少?(假设项目的亏损可以抵减所得税)。
   已知：(P/A，2%，5)＝4.7135，(P/A，3%，5)＝4.5797
   (P/S，2%，5)＝0.9057，(P/S，3%，5)＝0.8626
选项
答案(1) 计算评价该项目使用的折现率； 计算债务资本成本： 1200×(1－4%)＝1000×8%×(1－30%)×(P/A，r，5)+1000×(P/S，r，5) 1152＝56×(P/A，r，5)+1000×(P/S，r，5) 当r＝2%时，56×(P/A，2%，5)+1000×(P/S，2%，5)＝56×4.7135+905.7 ＝1169.66 当r＝3%时，56×(P/A，3%，5)+1000×(P/S，3%，5)＝56×4.5797+862.6 ＝1119.06 利用内插法解得： 债
解析
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