甲公司是一家火力发电上市企业,2017年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断,公司拟对企业整体价值进行评估。有关资料如下: (1)甲公司2017年的主要财务报表数据 (2)对甲公司2017年度的财

admin2018-12-27  45

问题 甲公司是一家火力发电上市企业,2017年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断,公司拟对企业整体价值进行评估。有关资料如下:
    (1)甲公司2017年的主要财务报表数据
     
    (2)对甲公司2017年度的财务数据进行修正,作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金额为销售收入的1%,应收款项、存货、固定资产均为经营性资产,应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目,不具有持续性。
    (3)预计甲公司2018年度的售电量将增长2%,2019年及以后年度售电量将稳定在2018
  年的水平。不再增长。预计未来电价不变。
    (4)预计甲公司2018年度的销售成本率可降至75%,2019年及以后年度销售成本率维持75%不变。
    (5)管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。
    (6)甲公司目前的负债率较高,计划将资本结构(净负债/净投资资本)逐步调整到65%,资本结构高于65%之前不分配股利。多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利,未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为8%,以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。
    (7)甲公司适用的企业所得税税率为25%,加权平均资本成本为10%。
    (8)采用实体现金流量折现模型估计企业价值,债务价值按账面价值估计。
    要求:
编制修正后基期及2018年度、2019年度的预计资产负债表和预计利润表(结果填入下方表格中,不用列出计算过程),并计算甲公司2018年度及2019年度的实体现金流量。

选项

答案[*] 2018年度实体现金流量=税后经营净利润-净投资=8 797.5-(45 900-45 000)=7 897.5(万元)。 2018年可用于还款的最大剩余现金流量=实体流量-税后利息=7 897.5-2 160=-5 737.5(万元)。 还款后的期末负债=36 000-5 737.5=30 262.5(万元)。 (按照目标负债比率目标最低负债=45 900×65%=29 835,剩余流量不足以还债。) 2019年度实体现金流量=8 797.5-(45 900-45 900)=8 797.5(万元)。 2019年可用于还款的最大剩余现金流量=实体流量-税后利息=8 797.5-1 815.75=6 981.75(万元)。 若全部还款后的期末负债=30 262.5-6 981.75=23 280.75(万元)。 按照目标负债比率目标最低负债=45 900×65%=29 835(万元)。 说明: 预计目标资本结构为65%的目标最低净负债额=45 900×65%=29 835(万元)。 2019年归还借款额=30 262.5-29 835=427.5(万元)。 2019年支付股利=6 981.75-427.5=6 554.25(万元)。

解析
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