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  3. H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6％。公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案： 方案1：按照目前市价增发股票200万股。方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的

H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6％。公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案： 方案1：按照目前市价增发股票200万股。方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的

admin2015-07-05  33
问题 H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6％。公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案：
    方案1：按照目前市价增发股票200万股。方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3．6％。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：

    方案3：发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1 000元，票面利率为5％，每年年末付息一次，转换价格为25元；不可赎回期为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1 050元，此后每年递减1 0元。假设等风险普通债券的市场利率为7％。
    要求：根据上述资料，分析回答下列题。
判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行，请提出三种可行的具体修改建议(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变)。
选项
答案股权的税前成本为11．3％／(1—25％)=15．07％ 由于6．25％并不是介于7％和15．07％之间，所以，方案3不可行。 修改意见1： 至少提高票面利率至W，其他因素不变： 根据：1 000=10 00×W×(P／A，7％，5)+1 070．56×(P／F，7％，5) 可知：W=5．77％ 即票面利率至少提高到5．77％ 修改意见2： 降低转换价格到Y元，其他条件不变： 底线价值=1 000／Y×20×(F／P，6％，5)=26 764／Y 1 000=1 000×5％×(P／A，7％，5)+26 764／Y×(P／F，7％，5) 1 000=205．01+19 082．73／Y 794．99=19 082．73／Y 解得：Y=24．00 即至少把转换价格降低到24．00元。 修改意见3： 延长不可赎回期至7年 债券价值=1 000×5％×(P／A，7％，3)+1 000×(P／F，7％，3)=50×2．6243+1 000×0．81 63=947．52(元) 转换价值=1 000／25×20×(F／P，6％，7)=1 202．88(元) 底线价值为1 202．88元。 1 000=1 000×5％×(P／A，K，7)+1 202．88×(P／F，K，7) 1 000=50×(P／A，K，7)+1 202．88×(P／F，K，7) 当K=7％时， 50×(P／A，7％，7)+1 202．88×(P／F，7％，7)=50×5．3893+1 202．88×0．6227=1 018．50(元) 当K=8％时， 50×(P／A，K，7)+1 202．88×(P／F，K，7)=50×5．2064+1 202．88×0．5835=962．20(元) 由此可知，此时的税前资本成本介于7％和8％之间，符合介于7％和15．07％的条件，故可行。
解析
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