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ABC公司当前的资本结构如下: 长期债券 1440万元 普通股 864万元(100万股)
ABC公司当前的资本结构如下: 长期债券 1440万元 普通股 864万元(100万股)
admin
2009-11-07
30
问题
ABC公司当前的资本结构如下:
长期债券 1440万元
普通股 864万元(100万股)
留存收益 576万元
合计 2880万元
其他资料如下:
(1) 公司债券面值1000元,票面利率为10%,每年付息一次,发行价为1020元,发行费用为发行价的6%;
(2) 公司普通股面值为每股1元,当前每股市价为12元,最近一期派发的现金股利为 1.2元/股,预计股利增长率长期维持5%;
(3) 公司所得税率为30%;
(4) 该企业现拟增资720万元,使资金总额达到3600万元,以扩大生产经营规模,现有如下三个方案可供选择(假设均不考虑筹资费用):
甲方案:按面值增加发行720万元的债券,债券利率为12%,预计普通股股利发放政策不变,但普通股市价降至10元/股。
乙方案:按面值发行债券360万元,年利率为10%;发行股票30万股,每股发行价12元,预计普通股股利发放政策不变。
丙方案:发行股票60万股,普通股市价12元/股。
要求:
(1) 根据ABC公司目前的资料,完成以下工作:
① 计算债券的税后资金成本;
② 计算权益资金成本(不考虑筹资费用)。
(2) 通过计算加权平均资本成本确定哪个增资方案最好。(按照账面价值权数计算,计算单项资金成本时,百分数保留两位小数)
选项
答案
(1) ① 债券的税后资金成本=1000×10%×(1-30%)/[1020×(1-6%)]=7.30% ② 普通股成本=1.2×(1+5%)/12×100%+5%=15.5% 由于不考虑筹资费用,所以留存收益成本与普通股成本相同,ABC公司权益资金成本=15.5%。 (2) 甲方案中: 原有债券比重为:1440/3600×100%=40% 新发行债券比重为:720/3600×100%=20% 普通股比重为:864/3600×100%=24% 留存收益比重为=576/3600×100%=16% 原有债券的资金成本=7.30% 新发行债券的资金成本=12%×(1-30%)=8.4% 普通股的资金成本=留存收益的资金成本=1.2×(1+5%)/10+5%=17.6% 加权平均资本成本 =40%×7.30%+205×8.4%+24%×17.6%+165×17.6% =11.64% 乙方案中: 原有的债券比重为:1440/3600×100%=40% 新发行的债券比重为:360/3600×100%=10% 普通股的比重为:(864+360)/3600×100%=34% 留存收益比重为:576/3600×100%=16% 原有债券的资金成本=7.30% 新发行债券的资金成本=10%×(1-30%)=7% 普通股的资金成本=留存收益的资金成本=1.2×(1+5%)/12+5%=15.5% 加权平均资本成本 =40%×7.30%+10%×7%+345×15.5%+16%×15.5% =11.37% 丙方案中: 原有的债券比重为:1440/3600×100%=40% 普通股的比重为:(864+720)/3600×100%=44% 留存收益比重为:576/3600×100%=16% 原有债券的资金成本=7.30% 普通股的资金成本=留存收益的资金成本=1.2×(1+5%)/12+5%=15.5% 加权平均资本成本=40%×7.30%+44%×15.5%+16%×15.5%=12.22% 结论:由于乙方案的加权平均资金成本最低,因此,乙方案最好。
解析
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