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  3. 甲公司是一家制造业上市公司，生产A、B、C三种产品，最近几年，市场需求旺盛，公司正在考虑通过筹资扩大产能。2018年，公司长期债务10000万元，年利率6％，流通在外普通股1000万股，每股面值1元，无优先股。 资料一：A、B、C三种产品都需要通过一台关键

甲公司是一家制造业上市公司，生产A、B、C三种产品，最近几年，市场需求旺盛，公司正在考虑通过筹资扩大产能。2018年，公司长期债务10000万元，年利率6％，流通在外普通股1000万股，每股面值1元，无优先股。 资料一：A、B、C三种产品都需要通过一台关键

admin2022-05-11  28
问题 甲公司是一家制造业上市公司，生产A、B、C三种产品，最近几年，市场需求旺盛，公司正在考虑通过筹资扩大产能。2018年，公司长期债务10000万元，年利率6％，流通在外普通股1000万股，每股面值1元，无优先股。
资料一：A、B、C三种产品都需要通过一台关键设备加工，该设备是公司的关键约束资源。年加工能力2500小时。假设A、B、C三种产品当年生产当年销售。年初年末无存货，预计2019年A、B、C三种产品的市场正常销量及相关资料如下：

资料二：为满足市场需求，公司2019年初拟新增一台与关键约束资源相同的设备，需要筹集10000万元。该设备新增年固定成本600万元，原固定成本总额1000万元照常发生，现有两种筹资方案可供选择：
方案1：平价发行优先股筹资6000万元，面值100元。票面股息率10％；按每份市价1250元发行债券筹资4000万元，期限10年，面值1000元，票面利率9％。
方案2：平价发行优先股筹资6000万元，面值100元，票面股息率10％；按每份市价10元发行普通股筹资4000万元。
资料三：新增关键设备到位后，假设A产品尚有市场空间，其他条件不变，如果剩余产能不能转移，公司拟花费200万元进行广告宣传，通过扩大A产品的销量实现剩余产能的充分利用。
公司的企业所得税税率为25％。
要求：
(1)根据资料一，为有效利用现有的一台关键设备，计算公司A、B、C三种产品的生产安排优先顺序和产量，在该生产安排下，公司的经营杠杆和财务杠杆各是多少？
(2)根据资料二，采用每股收益无差别点法，计算两个方案每股收益无差别点的息税前利润，并判断公司应选择哪一个筹资方案。在该筹资方案下，公司的经营杠杆、财务杠杆、每股收益各是多少?
(3)结合要求(1)、(2)的结果，需要说明经营杠杆、财务杠杆发生变化的主要原因。
(4)根据资料三，计算并判断公司是否应利用该剩余产能。
选项
答案(1)①A产品单位约束资源边际贡献=(2-1．2)／1=0．8(万元)， B产品单位约束资源边际贡献=(4-1．6)／2=1．2(万元)， C产品单位约束资源边际贡献=(6-3．5)／2．5=1(万元)， 所以应先安排生产B产品，其次是C产品，最后生产A产品。由于600×2=1200(小时)小于2500小时， 所以，B产品的产量为600件；由于(2500-600×2)／2．5=520(件)小于1000件，所以，生产C产品520件，不生产A产品。 ②边际贡献=600×(4-1．6)+520×(6-3．5)=2740(万元)， 息税前利润=2740-1000=1740(万元)， 税前利润=1740-10000X6％=1140(万元)， 经营杠杆系数=2740／1740=1．57， 财务杠杆系数=1740／1140=1.53。 (2)①[(EBIT-10000×6％-4000／1250×1000×9％)×(1-25％)-6000×10％]／1000=[(EBIT-10000×6％)×(1-25％)-6000×10％]／(1000+4000／10)， 解得：EBIT=2408(万元)。 由于新增的设备与关键约束资源相同，所以，总的加工能力为2500+2500=5000(小时)，由于按照市场正常销售量计算的A、B、C三种产品耗用的总工时=400×1+600×2+1000×2．5=4100(小时)小于5000小时，所以，新增设备之后，A、B、C三种产品的市场正常销售量都能实现。预计息税前利润=(2-1．2)×400+(4-1．6)×600+(6-3．5)×1000-1000-600=2660(万元)。 由于预计息税前利润2660万元大于每股收益无差别点的息税前利润2408万元，所以应该选择财务杠杆大的方案1进行筹资。 ②边际贡献=预计息税前利润+固定成本=2660+1000+600=4260(万元)，息税前利润-利息费用-税前优先股股利=2660-10000×6％-4000／1250×1000×9％-6000×10％／(1-25％)=972(万元)， 经营杠杆系数=4260／2660=1．6。 财务杠杆系数=2660／972=2．74， 每股收益=[(2660-10000×6％-4000／1250×1000×9％)×(1-25％)-6000×10％]／1000=0．73(元)。 (3)经营杠杆提高的主要原因是固定性经营成本增加，财务杠杆提高的主要原因是固定性资本成本(利息费用和税前优先股股利)增加了。 (4)按照市场正常销量生产后剩余的产能=5000-4100=900(小时)，该剩余产能可以生产的A产品产量=900／1=900(件)， 增加的息税前利润=900×(2-1．2)-200=520(万元)， 由于增加的息税前利润大于0，所以应利用该剩余产能。
解析
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