国内外的实证研究都表明，增发公告会带来显著为负的价格效应，请用三种理论对这种市场现象进行解释。

admin2018-08-29 88

问题国内外的实证研究都表明，增发公告会带来显著为负的价格效应，请用三种理论对这种市场现象进行解释。

选项

答案(1)信息不对称最优资本结构理论：以MM理论为基础的最优资本结构理论指出，债券和股票的发行是公司在税收屏蔽好处与财务困境成本之间、股权与债券代理成本之间，并考虑到债务对公司竞争战略的影响后的权衡。根据MM，债务增加公司价值上升，股权增加公司价值下降，股价下降。逆向选择效应：为了避免价值低估，企业会选择价值低估程度最小的证券或资金来源进行融资，首推内源融资，然后是债券融资，最后才是股权融资。这一理论指出，股权发行公告日股票价格会下跌，同时，逆向选择的程度随着信息的公告会降低。 (2)代理问题与现金流效应公司内部人(经理人和有控制权的大股东)掌握着比外部投资者更多的关于公司的信息，他们选择企业财务杠杆的行为往往被市场理解为传递公司状况的信号。任何融资规模超出预期的融资行为向外界传达的信息都是公司现金流短缺，因此不管证券发行是减小还是提高财务杠杆比率，都会对市场产生负面影响。增发会降低公司的财务杠杆率，增大经理人控制的自由现金流，使代理问题更为严重。 (3)价格压力假设 Kalav和Shimrat指出，公司股票是比较独特的商品，不存在其他类似的替代品，所以其需求曲线是向下倾斜的，因此，供给的上升必然伴随价格的下降。但是，如果把股票看成是收益和风险的一种组合形式，那么证券市场可以提供很多类似的组合，证券的需求曲线就可能是水平的。

解析

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