2017年年初,甲投资基金对乙上市公司普通股股票进行估值。 乙公司2016年营业收入6000万元,销售成本(含销货成本、销售费用、管理费用等)占营业收入的60%,净经营资产4000万元。该公司自2017年开始进入稳定增长期,可持续增长率为5%。目标资本

admin2019-05-08  38

问题 2017年年初,甲投资基金对乙上市公司普通股股票进行估值。
  乙公司2016年营业收入6000万元,销售成本(含销货成本、销售费用、管理费用等)占营业收入的60%,净经营资产4000万元。该公司自2017年开始进入稳定增长期,可持续增长率为5%。目标资本结构(净负债:股东权益)为1:1;2017年年初流通在外普通股1000万股,每股市价22元。
  该公司债务税前利率8%,股权相对债权风险溢价5%,企业所得税税率25%。
  为简化计算,假设现金流量均在年末发生,利息费用按净负债期初余额计算。
  要求:
  (1)预计2017年乙公司税后经营净利润、实体现金流量、股权现金流量。
  (2)计算乙公司股权资本成本,使用股权现金流量法估计乙公司2017年年初每股价值,并判断每股市价是否高估。(2017年试卷Ⅱ)

选项

答案(1)2017年税后经营净利润=2016年税后经营净利润×(1+5%)=6000×(1—60%)×(1—25%)×(1+5%)=1890(万元) 2017年实体现金流量=税后经营净利润一净经营资产增加=1890—4000×5%=1690(万元) 2017年税后利息费用=年初净负债×税后利息率=4000×1/2×8%×(1—25%)=120(万元) 2017年净利润=1890一120=1770(万元) 2017年所有者权益的增加=2100—2000=100(万元) 股权现金流量=1770—100=1670(万元)

解析

  (2)股权资本成本=8%×(1—25%)+5%=11%
  2017年年初股权价值=1670/(1 1%一5%)=27833.33(万元)
  每股股权价值=27833.33/1000=27.83 (元)
  每股价值大于每股市价,说明每股市价被低估了。
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