某公司目前拥有资金2000万元。其中，长期借款800万元，年利率10%；权益资金1200万元，股数100万股，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，目前价格为20元。公司目前的销售收入为1000万元，变动成本率为50%，固定成本为100万元，该公司

admin2009-02-19 68

问题某公司目前拥有资金2000万元。其中，长期借款800万元，年利率10%；权益资金1200万元，股数100万股，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，目前价格为20元。公司目前的销售收入为1000万元，变动成本率为50%，固定成本为100万元，该公司计划筹集资金100万元投入新的投资项目，预计项目投产后企业会增加200万元的销售收入，变动成本率仍为50%，固定成本增加20万元，企业所得税率为40%，有两种筹资方案：
方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，股价下降到19元，假设公司其他条件不变。
方案2：增发普通股47619股，普通股市价增加到每股21元，假设公司其他条件不变。
根据以上资料，要求：
(1) 计算该公司筹资前加权平均资金成本。
(2) 计算该公司筹资前经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
(3) 分别计算采用方案1和方案2后的加权平均资金成本。
(4) 分别计算采用方案1和方案2后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
(5) 计算采用方案1和方案2后的每股利润无差别点。
(6) 分别采用比较资金成本法和每股利润无差别点法确定该公司最佳的资金结构，并解释二者决策一致或不一致的原因是什么?

选项

答案(1)目前资金结构为：长期借款40%，普通股60% 借款成本=10%×(1-40%)=6% 普通股成本=2×(1＋5%)÷20＋5%=15.5% 加权平均资金成本=6%×40%＋15.5%×60%=11.7% [*] 财务杠杆系数=400/(400-800×10%)=1.25 总杠杆系数=1.25×1.25=1.56 (3) 若采用方案1：原有借款的资金成本=10%×(1-40%)=6% 新借款资金成本=12%×(1-40%)=7.2% 普通股成本=2×(1＋5%)÷19＋5%=16.05% 增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6%×(800/2100)＋7.2%×(100/2100)＋ 16.05%×(1200/2100)=2.29%＋0.34%＋9.17%=11.8% 采用方案2：原有借款的资金成本=10%×(1-40%)=6% 普通股资金成本=[2×(1＋5%)]/21＋5%=15% 增加普通股筹资方案的加权平均资金成本 =6%×(800/2100)＋15%×(1200＋100)/2100 =2.29%＋9.29%=11.58% (4) 若采用方案1： [*] 财务杠杆系数=480/(480-800×10%-100×12%)=1.24 总杠杆系数=1.55 若采用方案2： [*] EBIT=344 (6) 采用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构为选择方案2，追加股票筹资，因为追加筹资后的加权平均资金成本低。采用每股利润无差别点法确定该公司最佳的资金结构为选择方案1，即追加借款筹资，因为追加筹资后的EBIT(480万元)大于每股利润无差异点的EBIT(344万元)。二者决策不一致的原因在于每股利润无差异点法没有考虑风险因素。

解析

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