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  3. 以下选项不属于效率市场假说的是( )。

以下选项不属于效率市场假说的是( )。

admin2010-05-05  29
问题 以下选项不属于效率市场假说的是(    )。
选项 A、价格反映信息
B、证券价格是证券内在价值的最适评估
C、价格随机游走
D、长期存在超额收益
答案D
解析 效率市场假说认为，证券价格已经充分反映了所有相关的信息，资本市场相对于这个信息是及时有效的，任何人根据这个信息集进行交易都无法获得经济利润。具体来讲，效率市场假说包括以下四个方面的内容：
   (1)价格反映信息。有效市场假说是基于证券价格与可获得信息这两者之间关系的一种理论假说，其基本命题是：价格反映信息。具体而言，在一个有效市场：首先，证券价格在任何时候都反映与证券定价相关的信息；其次，证券价格对相关信息的反映是充分的；再次，证券价格对信息的反映是动态地进行和展开的；最后，证券价格反映的信息是指投资者可获得的信息。换言之，如果在任何时候所有投资者可获得的信息都能够很快地在证券价格中动态地得到充分反映，就说明市场是有效的。
   (2)证券价格是证券内在价值的最适当评估。证券的内在价值是由众多因素决定和影响的，这些因素构成证券市场所有可能获得的信息。由于价格充分反映所有相关信息，因而在一个有效市场上，证券价格在任何时点上都是证券内在价值的最适当的评估，证券价格围绕其内在价值随机波动并总会达到均衡，证券价格的进一步变化只能依赖于新的信息的披露。但是，这并不表明证券价格在任何时候都与其内在价值完全重合，原因在于市场上总是不断地有新的信息出现。在新的信息出现并导致证券的内在价值产生变化之初，证券价格将与其内在价值发生偏离。如果证券市场是一个有效市场，那么，每当新的信息出现时，价格调整会很快到位，它对均衡价格(内在价值)的偏离会在最短时间内得到纠正，因而证券价格总是沿证券内在价值呈随机波动状态。
   (3)价格随机游走。随机游走(random walking)是统计学上用来描述数列上相互独立的一系列元素随机的和不可预测的运动过程的一个术语。随机游走用于描述证券价格变动方式和特征时的含义是，证券价格的未来运动轨迹如同一系列随机数字的运动一样不可预测，每一次价格变动都是独立的，其变动方向都是随机的。于是，证券价格的每一次变动都与前一次价格的变动毫无关系，对下一次价格的变动也没有任何影响。
   (4)零超额收益。如果证券价格能够在很短时间内充分地反映所有可获得的信息，从而价格与内在价值的偏离会很快消失，证券价格不存在套利空间，并且新的信息披露引起的价格变动完全是随机的和不可预测的，那么，投资者无论使用何种分析方法、采用何种投资操作策略，都不可能获得超额收益。零超额收益并不意味着投资者在证券投资活动中不能获得任何收益，否则就不会有人进行证券投资，这一点类似微观经济学理论中的完全竞争市场中的厂商利润；同时，它也不表明等量投资一定得到等量利润，它只是内含着这样的规定，即投资者只能获得与风险对称的收益。必须指出的是，有效市场对零超额收益的规定，是从长期统计平均的角度而言的，它并不排除某些投资者在极短的时间内实现套利以及利用某种方法在个别投资活动中获得超额收益，它排除的是投资者通过某种既定的分析模式或操作策略长期持续地获得超额收益。
   因此，本题应选D。
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