甲公司是一家国有控股上市公司,其股票在上海证券交易所A股挂牌交易。公司拟投资新项目A,所需资金30000万元全部从外部筹措。甲公司计划通过发行债券等方式筹集。2017年6月,甲公司管理层提出了筹集A项目所需资金的方案: 方案1:于2017年7月1日

admin2019-07-08  37

问题 甲公司是一家国有控股上市公司,其股票在上海证券交易所A股挂牌交易。公司拟投资新项目A,所需资金30000万元全部从外部筹措。甲公司计划通过发行债券等方式筹集。2017年6月,甲公司管理层提出了筹集A项目所需资金的方案:
    方案1:于2017年7月1日发行5年期的公司债券,面值每份1000元,票面年利率9%,从发行日起算,债券发行每满1年时,支付该年利息。
    根据调查,2017年6月新发行的5年期政府债券的到期收益率为5.0%。甲公司的信用级别为AA级,2017年6月上市交易的AA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示:

方案2:于2017年7月1日按面值发行5年期的可转换债券,面值每份1000元,票面年利率2%,从发行日起算,可转换债券发行每满1年时,支付该年利息。持有者在可转换债券发行满3年后方可将债券转换为普通股,转换价格为20元。另外,赎回条款还规定了甲公司可在可转换债券发行满4年后按一定价格赎回可转换债券。假设等风险普通债券的市场利率为10%。
    要求:
    (1)若甲公司按上述资料中方案1发行5年期公司债券,计算该债券的税前资本成本,并计算甲公司需要发行多少份该债券,所筹集资金才能满足A项目建设的需要?
    (2)若甲公司按上述资料中方案2发行可转换债券,且2020年6月30日甲公司股票市场价格为26.5元/股。试计算可转换债券的底线价值和投资者的税前投资报酬率为多少?
    (3)相比于普通股融资和债券融资,可转换债券融资有哪些优缺点?

选项

答案(1)债券税前资本成本=5%+[(10.25%一5.05%)+(9.6%一4.7%)+(9.5%一4.6%)]/3=10% 债券发行价格=90×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=90×3.7908+1000×0.6209=962.07(元) 发行份数=300000000/962.07=311828(份) (2)转换价值=1000/20 × 26.5=1325(元) 纯债券价值=20×(P/A,10%,2)+1000×(P/F,10%,2) =20×1.7355+1000×0.8264=861.11(元) 所以可转换债券的底线价值为1325元。 设投资者的税前投资报酬率为td: 1000=20 ×(P/A,rd,3) +1325×(P/F,rd,3) 当rd=10%时,20×(P/A,10%,3)+1 325×(P/F,10%,3)=1045.21(元) 当rd=12%时,20×(P/A,12%,3)+1325×(P/F,12%,3)=991.17(元) (rd一10%)/(12%一10%)=(1000—1045.21)/(991.17—1045.21) rd=11.67% (3)优点: ①与普通债券相比,可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金,降低了公司前期的筹资成本。 ②与普通股相比,可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性,有利于稳定公司股票价格。 缺点: ①股价上涨风险。如果转换时股票价格大幅上涨,公司只能以较低的固定转换价格换出股票,会降低公司的股权筹资额。 ②股价低迷风险。发行可转换债券后,如果股价没有达到转股所需要的水平,可转换债券持有者没有如期转换普通股,则公司只能继续承担债务。 ③筹资成本高于普通债券。

解析
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