(2005年)A公司未来1—4年的股权自由现金流量如下: 目前该公司的B值为0.8571,假设无风险利率为6%,风险补偿率7%。 要求: (1)要估计A公司的股权价值,需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率做出假设。假设的方法之一是以第4年的增长率作为

admin2014-06-02  31

问题 (2005年)A公司未来1—4年的股权自由现金流量如下:

目前该公司的B值为0.8571,假设无风险利率为6%,风险补偿率7%。
要求:
(1)要估计A公司的股权价值,需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率做出假设。假设的方法之一是以第4年的增长率作为后续期增长率,并利用永续增长模型进行估价。请你按此假设计算A公司的股权价值;结合A公司的具体情况分析这一假设是否适当,并说明理由。
(2)假设第4年至第7年股权自由现金流量的增长率每一年下降l%,即第5年增长9%,第6年增长8%,第7年增长7%,第7年以后稳定增长7%。请你按此假设计算A公司的股权价值。
(3)目前A公司流通在外的普通股是2400万股,股价是9元/股。请你回答造成评估价值与市场价值偏差的原因有哪些。假设对于未来1~4年的现金流量预计是可靠的,请你根据目前的市场价值求解第4年后的股权自由现金流量的增长率(隐含在实际股票价值中的增长率)。[img][/img]

选项

答案(1)①股权资本成本=6%+0.8571×7%=12% ②股权价值=641×(P/F,12%,1)+833×(P/F,12%,2)+1000×(P/F,12%,3)+1100×(P/F,12%,4)+ [*] ×(p/F,12%,4)=64l×0.8929+833×0.7972+l000×0.7l18+l100×0.6355+ [*] ×0.6355=41095.02(万元) ③不适当。根据竞争均衡理论,后续期的股权现金流量与销售增长率同步增长,销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。如果不考虑通货膨胀因素,宏观经济增长率大多在2%一6%之间。所以本题中的10%不一定具有可持续性,可能有下降趋势。 (2)A公司的股权价值=641×(P/F,12%,1)+833×(P/F,12%,2)+1000×(P/F,12%,3)+1100×(P/F,12%。4)+ll00×l.09×(P/F,12%,5)+1100×1.09×1.08×(P/,12%,6)+1100×1.09×1.08×1.07×(P/F,12%,7)+ [*] ×(P/F一12%,7)=64l×0.8929+833×0.7927+1000×0.7118+1l00×0.6355+1l00×l.09×0.5674+1100×1.09×1.08×0.5066+1100×1.09×1.08×1.07×0.4523+ [*] ×0.4523=18021.46(万元) (3)①市场价值=2400×9=21600(万元) ⑦评估价值与市场价值偏差的原因有三:一是预计现金流量可能不准确;二是权益资本成本计量可能有偏差;三是市场价是少数股东认可的价值,交易双方存在着严重信息不对称,价格经常波动。市场价有时公平有时不公平,资本市场对该公司股票评价缺乏效率。设 增长率为g。则:641×(P/F,12%,1)+833×(P/F,12%,2)+l000×(P/F,12%,3)+l100×(P/F,12%,4)+ [*] ×(P/F,12%,4)=2400×9增长率=8.02%

解析
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