甲公司是一家从事新材料研发、生产和销售的上市公司,为了投资新项目,公司拟发行“分离型”附认股权证债券筹资,相关资料如下: (1)每份债券面值1000元,期限10年,票面利率6%,每年末付息一次,到期还本,债券按面值发行。 每份债券同时附送50张认股权证,每

admin2022-05-10  31

问题 甲公司是一家从事新材料研发、生产和销售的上市公司,为了投资新项目,公司拟发行“分离型”附认股权证债券筹资,相关资料如下:
(1)每份债券面值1000元,期限10年,票面利率6%,每年末付息一次,到期还本,债券按面值发行。
每份债券同时附送50张认股权证,每张认股权证可按55元价格购买一股普通股。认股权证期限5年,自债券发行日开始计算,假定认股权证在第5年年末行权。
(2)公司预计未来7年的股权自由现金流量分别为30000万元、42000万元、50000万元、54000万元、57000万元、63000万元和66000万元。以后保持5%的增长率永续增长。
(3)公司目前发行在外普通股2亿股,股权资本成本10.5%,等债券风险普通债券市场利率8%,所得税税率25%。
要求回答下列问题:
判断该筹资方案是否合理,并说明理由。如果不合理,计算票面利率的合理区间。

选项

答案①该筹资方案不合理。理由:“分离型”认股权证债券的税前资本成本(7.09%)小于等债券风险普通债券市场利率(8%),对投资人没有吸引力。 ②税前股权资本成本=10.5%/(1-25%)=14% 要想使得该筹资方案可行,该“分离型”认股权证债券的税前资本成本应介于8%~14%。假设分离型认股权证债券的税前资本成本为8%的票面利率为K1则:1000=1000×K1×(P/A,8%,10)+107.5×(P/F,8%,5)+1000×(P/F,8%,10) 解得:K1=6.91% 假设分离型认股权证债券的税前资本成本为14%的票面利为K2,则: l000=1000×K2×(P/A,14%,10)+107.5×(P/F,14%,5)+1000×(P/F,14%,10)解得:K2=12.93% 所以,票面利率的合理区间为6.91%~12.93%。

解析
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