某公司2015年的有关资料如下： (1)息税前利润为800万元； (2)所得税税率为25％； (3)负债为2000万元，均为长期平价债券，利息率为10％，利息每年支付一次，本金到期偿还； (4)预期普通股报酬率为15％； (5)普通股股

admin2016-06-20 27

问题某公司2015年的有关资料如下：
  (1)息税前利润为800万元；
  (2)所得税税率为25％；
  (3)负债为2000万元，均为长期平价债券，利息率为10％，利息每年支付一次，本金到期偿还；
  (4)预期普通股报酬率为15％；
  (5)普通股股数为600000股(每股面值1元)，无优先股。该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。假定不考虑发行费。要求：
  (1)计算该公司每股收益、每股价格。
  (2)计算该公司市净率和加权平均资本成本。
  (3)该公司可以增加400万元的长期债券，使长期债券总额成为2400万元，以便在现行价格下购回股票(购回股票数四舍五入取整)。假定此项举措将使负债平均利息率上升至12％，普通股资本成本由15％提高到16％，息税前利润保持不变。试问该公司应否改变其资本结构(提示：以股票价格高低判别)?
(4)计算该公司资本结构改变前后的利息保障倍数。

选项

答案本题的主要考核点是资本成本的计算及其资本结构决策。 (1)[*] 每股收益=450／60=7．5(元) 每股价格=7．5／15％=50(元) (2)每股收益=每股净资产×权益净利率(即普通股报酬率)，所以，每股净资产=每股收益／普通股报酬率=7．5／15％=50(元)，市净率=每股价格／每股净资产=50／50=1，股东权益=每股净资产×股数=50×600000=3000(万元) 债券税后资本成本的计算：K=10％×(1—25％) =7．5％加权平均资本成本=7．5％×2000／(3000+2000)+15％×3000／(3000+2000)=12％ (3)[*] 购回股数=4000000／50=80000(股) 回购后发行在外股份=600000—80000=520000(股) 新的每股收益=3840000／520000=7．38(元) 新的股票价格=7．38／16％=46．13(元)，低于原来的股票价格50元，因此该公司不应改变资本结构。 (4)原利息保障倍数=800／200=4新利息保障倍数=800／288=2．78。

解析本题的解题关键是注意“所有盈余全部用于发放股利”，意味着每股收益=每股股利，所以，每股收益=450／60=7．5(元)，每股股利也为7．5元；同时，“该公司产品市场相当稳定，预期无增长”，意味着该公司股票为固定股利股票，所以，股票价格

=50(元)。