资料: (1)A公司是一个钢铁企业,拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会,利用B公司的技术生产汽车零件,并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元,可以持续五年。会计部门估计每年固

admin2015-05-10  28

问题 资料:   
  (1)A公司是一个钢铁企业,拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会,利用B公司的技术生产汽车零件,并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元,可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40万元,变动成本是每件180元。固定资产采用直线法计提折旧,折旧年限为5年,估计净残值为50万元(等于残值变现净收入)。营销部门估计各年销售量均为40000件,B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的营运资本投资。
  (2)A和B均为上市公司,A公司的贝塔系数为0.9,资产负债率为50%;B公司的贝塔系数为1.149,资产负债率为30%。
  (3)A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为10%。
  (4)无风险资产报酬率为4.3%,市场组合的预期报酬率为9.3%。
  (5)假设所得税税率为20%。
  (6)如果该项目在任何一年出现亏损,公司将会得到按亏损额的20%计算的所得税抵免。
  要求:
  (1)计算评价该项目使用的折现率;
  (2)计算项目的净现值;
  (3)分别计算营业利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。(单位为件,四舍五入保留整数)

选项

答案 (1)A公司的产权比率=50/(100—50)=1 B公司的产权比率=30/(100—30)=0.43 β资产=1.149/[1+0.43×(1—20%)]=0.855 A公司的β权益=0.855×[1+1×(1—20%)]=1.54 A公司股权成本=4.3%+1.54×(9.3%一4.3%)=12% 该项目的折现率:加权平均资本成本=12%×50%+10%×(1—20%)×50%=10% (2)固定资产年折旧=(750一50)/5=140(万元) 营业现金净流量=(4×250—4×180—40—140)x(1—20%)+140=220(万元) NPV=一750—250+220×(P/A,10%,5)+ (50+250)×(P/F,10%,5)=20.25(万元) (3)设营业利润为0的年销量为X万件,(250—180)X一40—140=0,解得:X=2.5714(万件) =25714(件) 设营业现金流量为0的年销量为Y万件,[(250—180)Y一40—140]×(1—20%)+140=0,解 得:Y=0.0714(万件)=714(件) 设净现值为0的年销量为Z万件,NPV=一1000+{[(250—180)Z一40—140]×(1-20%)+140}×(P/A,10%,5)+(250+50)×(P/F,10%,5)=0, 解得:Z=3.9046(万件)=39046(件)

解析
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