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  3. 某大型企业A准备进入商品零售行业，为此固定资产投资项目计划按40％的资产负债率筹资，固定资产原始投资额为4000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为3年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有5年的使用年限，该方案投产后预计销售单价50元，单位变

某大型企业A准备进入商品零售行业，为此固定资产投资项目计划按40％的资产负债率筹资，固定资产原始投资额为4000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为3年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有5年的使用年限，该方案投产后预计销售单价50元，单位变

admin2019-07-27  27
问题 某大型企业A准备进入商品零售行业，为此固定资产投资项目计划按40％的资产负债率筹资，固定资产原始投资额为4000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为3年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有5年的使用年限，该方案投产后预计销售单价50元，单位变动成本20元，每年经营性固定付现成本200万元，年销售量为40万件。预计使用期满残值15万元，税法规定的使用年限也为5年，税法规定的残值为10万元，会计和税法均使用直线法计提折旧。
目前商品零售行业有一家企业B，B企业的资产负债率为50％，权益的β值为1．5。B企业的借款利率为10％，而A企业为其商品零售业务项目筹资时的借款利率可以为8％，两公司的所得税税率均为25％，市场风险溢价为6％，无风险利率为8％，预计3年还本付息后该项目的权益的β值降低20％，假设最后2年仍能保持3年前的加权平均资本成本水平不变，权益资本成本和债务资本成本均不考虑筹资费。(折现率小数点保留到1％)
要求：用净现值法进行决策。
选项
答案①年折旧=(4000－10)／5=798(万元) ②前4年每年的现金净流量为： 营业现金净流量=税后收入－税后付现成本+折旧抵税=40×(50－20)×(1－25％)－200×(1－25％)+798×25％=949．5(万元) 第5年的现金流量为： 营业现金净流量=949．5+15－(15－10)×25％=963．25(万元) ③计算B企业的β资产： β资产=1．5／[1+50％／50％×(1－25％)]=0．86 ④计算A企业的β权益： β权益=β资产×[1+40％／60％×(1－25％)]=0．86×[1+40％／60％×(1－25％)]=1．29 ⑤A企业的权益资本成本： 权益资本成本=8％+1．29×6％=15．74％=16％ ⑥债务税后资本成本=8％×(1－25％)=6％。 ⑦A企业的加权平均资本成本 加权平均资本成本=16％×60％+6％×40％=12％ ⑧A企业的净现值=949．5×(P／A，12％，4)+963．25×(P／F，12％，5)－4000=949．5×3．0373+963．25×0．5674－4000=－569．54(万元)，故不可行。
解析
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