某大型企业A准备进入商品零售行业,为此固定资产投资项目计划按40%的资产负债率筹资,固定资产原始投资额为4000万元,当年投资当年完工投产,借款期限为3年,利息分期按年支付,本金到期偿还。该项投资预计有5年的使用年限,该方案投产后预计销售单价50元,单位变

admin2019-07-27  28

问题 某大型企业A准备进入商品零售行业,为此固定资产投资项目计划按40%的资产负债率筹资,固定资产原始投资额为4000万元,当年投资当年完工投产,借款期限为3年,利息分期按年支付,本金到期偿还。该项投资预计有5年的使用年限,该方案投产后预计销售单价50元,单位变动成本20元,每年经营性固定付现成本200万元,年销售量为40万件。预计使用期满残值15万元,税法规定的使用年限也为5年,税法规定的残值为10万元,会计和税法均使用直线法计提折旧。
目前商品零售行业有一家企业B,B企业的资产负债率为50%,权益的β值为1.5。B企业的借款利率为10%,而A企业为其商品零售业务项目筹资时的借款利率可以为8%,两公司的所得税税率均为25%,市场风险溢价为6%,无风险利率为8%,预计3年还本付息后该项目的权益的β值降低20%,假设最后2年仍能保持3年前的加权平均资本成本水平不变,权益资本成本和债务资本成本均不考虑筹资费。(折现率小数点保留到1%)
要求:用净现值法进行决策。

选项

答案①年折旧=(4000-10)/5=798(万元) ②前4年每年的现金净流量为: 营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=40×(50-20)×(1-25%)-200×(1-25%)+798×25%=949.5(万元) 第5年的现金流量为: 营业现金净流量=949.5+15-(15-10)×25%=963.25(万元) ③计算B企业的β资产: β资产=1.5/[1+50%/50%×(1-25%)]=0.86 ④计算A企业的β权益: β权益=β资产×[1+40%/60%×(1-25%)]=0.86×[1+40%/60%×(1-25%)]=1.29 ⑤A企业的权益资本成本: 权益资本成本=8%+1.29×6%=15.74%=16% ⑥债务税后资本成本=8%×(1-25%)=6%。 ⑦A企业的加权平均资本成本 加权平均资本成本=16%×60%+6%×40%=12% ⑧A企业的净现值=949.5×(P/A,12%,4)+963.25×(P/F,12%,5)-4000=949.5×3.0373+963.25×0.5674-4000=-569.54(万元),故不可行。

解析
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