(2018年华中科技大学)基于MM定理和均衡理论，说明资本结构如何影响企业价值。

admin2020-05-11 49

问题 (2018年华中科技大学)基于MM定理和均衡理论，说明资本结构如何影响企业价值。

选项

答案V(a)=V_a+TD(a)-C(a) 其中，V表示有举债的企业价值，V_a表示无举债的企业价值。TD表示负债企业的税收利益，C是破产成本。a是举债企业的负债权益比资本结构。根据权衡理论，V_a是不变的常量，而TD和C都是a的增函数。在a较小时。TD的增量速度高于C的增量速度，此时企业继续举债是有利的；但随着a的增加，当TD的增量速度等于C的增量速度时，企业举债比例达到临界点，此时企业价值最大。在无税的情况下，MM定理认为企业的价值与资本结构无关。 MM第一定理认为，当不考虑公司税时，企业的价值是由它的实际资产决定的，而不取决于这些资产的取得形式，即企业的价值与资本结构无关。命题Ⅰ还认为，用一个适合于企业风险等级的综合资本成本率，将企业的息税前利润(EBIT)资本化，可以确定企业的价值。命题Ⅰ用公式来表示就是： V=V_L=V_U=[*]=[*] 式中：V—公司价值；V_L—资本成本；K_SU—无负债公司的普通股必要报酬率。公式表明：①企业价值V独立于其负债比率，即企业不能通过改变资本结构达到改变公司价值的目的；②有负债企业的综合资本成本率K_A与资本结构无关，它等于同风险等级的没有负债企业的权益资本成本率；③K_A和K_SU的高低视公司的经营风险而定。 MM第二定理认为有负债公司的权益成本(K_SL)等于同一风险等级中某一无负债公司的权益成本(K_SU)加上风险溢价。风险溢价根据无负债公司的权益成本率和负债公司的债务资本成本率(K_D)之差乘以债务与权益比例来确定。用公式表示为：K_SL=K_SU+(K_SU-K_D)[*]，式中：D一有负债企业的负债价值；S_L—有负债企业的权益价值。

解析

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