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  3. A公司2015年1月1日准备以1500万元收购目标企业甲，有关资料如下： 2014年甲企业销售收入1000万元，预计收购后前五年的现金流量资料如下：在收购后第一年，销售收入在上年基础上增长5％，第二、三、四年分别在上一年基础上增长10％，第五年的销售收入与

A公司2015年1月1日准备以1500万元收购目标企业甲，有关资料如下： 2014年甲企业销售收入1000万元，预计收购后前五年的现金流量资料如下：在收购后第一年，销售收入在上年基础上增长5％，第二、三、四年分别在上一年基础上增长10％，第五年的销售收入与

admin2016-06-02  33
问题 A公司2015年1月1日准备以1500万元收购目标企业甲，有关资料如下：
2014年甲企业销售收入1000万元，预计收购后前五年的现金流量资料如下：在收购后第一年，销售收入在上年基础上增长5％，第二、三、四年分别在上一年基础上增长10％，第五年的销售收入与第四年相同；销售利润率为4％(即息税前利润率)，所得税税率为25％，资本支出与折旧的差额、营运资金增加额分别占销售收入增加额的10％和5％。第六年及以后年度企业自由现金流量将会保持6％的固定增长率不变。市场无风险报酬率、市场风险报酬率(溢价)分别为5％和2％，甲企业的贝塔系数为1．93，目前的投资资本结构为负债率40％，预计目标资本结构和风险不变，有息负债平均税后资本成本6．7％也将保持不变。
部分时间价值系数如下：

要求：
根据现金流量折现法评价应否收购甲企业。(计算结果保留2位小数)
选项
答案预期股权资本成本=5％+2％×1．93=8．86％ 预期加权平均资本成本=40％×6．7％+60％×8．86％=8％ 企业实体价值：24×(P/F，8％，1)+18．90×(P/F，8％，2)+20．79×(P/F，8％， 3)+22．87×(P/F，8％，4)+41．93×(P/F，8％，5)+[*]×(P/F，8％，5) =24×0．9259+18．90×0．8573+20．79×0．7938+22．87×0．7350+41．93×0．6806+2222．29×0．6806 =22．2216+16．2030+16．5031+16．8095+28．5376+1512．4906=1612．77(万元)。 由于其价值1612．77万元大于收购价格1500万元，故应该收购。
解析
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