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简述公司贝塔值估算中存在的问题及其相关解决方法。

admin2015-08-29  30
问题 简述公司贝塔值估算中存在的问题及其相关解决方法。
选项
答案贝塔是资产收益率与市场组合收益率的协方差。估算公司贝塔值的基本方法是利用t=1，2，…，T个观测值按照如下公式进行估计：[*]。其中，Rit是公司在时间t的收益率，RMt是时间t的市场收益率。 (1)估算贝塔值可能存在的问题 ①贝塔可能随时间的推移而发生变化。随着时间的推移，企业所从事的行业可能发生改变，产品系列的变化，技术的变迁或者市场的变化都有可能影响贝塔系数，若数据时间跨度太大，公司的贝塔值可能随时间的推移而发生变化。 ②样本容量可能太小。样本容量是影响回归估计的精确度的一个重要指标，大样本的情况下，数据呈现良好的分布特征，近似正太分布，此时的估计量有更好的统计功能。在估算公司贝塔值时，所用的观测值过少并不能呈现良好的分布特征，会影响贝塔系数的准确性。 ③贝塔受财务杠杆和经营风险变化的影响。公司常常要面临固定成本和变动成本之间的权衡，固定成本高而变动成本低的公司通常被称为拥有较高的经营杠杆。相反，固定成本低而变动成本高的公司经营杠杆较低。经营杠杆放大了公司销售收入的周期性对贝塔值的影响。如果公司在生产经营过程中用固定成本替代变动成本，那么在销售周期性既定的情况下，公司的贝塔值将会上升。财务杠杆则反映了企业对债务融资的依赖程度，杠杆企业是指资本结构中有负债的企业，杠杆企业无论其经营状况如何都要支付利息，所以财务杠杆与企业固定的财务费用有关。正如经营杠杆的上升会导致贝塔值的上升一样，财务杠杆的上升(比如负债的增加)也会使贝塔值上升。 (2)对公司贝塔值估算中存在问题的想关解决办法 ①第一个和第二个问题可以通过采用更加复杂的统计技术加以缓解。增大样本容量，获取丰富的数据；会使数据呈现更好的统计特性；同时，改进方法，考虑时间、空间多个维度，有助于第一个问题的解决。 ②根据财务风险和经营风险的变化对贝塔做相应的调整有助于解决第三个问题。 ③注意同行业类似企业的平均贝塔估计值。 根据企业自身历史数据估算贝塔系数是一种常用方法，也有人认为用整个行业的贝塔系数可以更好的估算公司的贝塔系数。有时两者计算的结果差异很大。总的来说，可以遵循下列原则：如果认为企业的经营与所在行业其他企业的经营十分类似，用行业贝塔降低估计误差。如果认为企业经营与行业其他企业经营有着根本性的差别，则用企业贝塔。
解析
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