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甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股38元，预计股价未来增长率7％；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50％、利息保障倍数不可低于5倍。为占领市场并优化资本结构，公司拟于2019年末发行可转换债券筹资20 000万元。为确定筹

admin2022-04-07  53
问题 甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股38元，预计股价未来增长率7％；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50％、利息保障倍数不可低于5倍。为占领市场并优化资本结构，公司拟于2019年末发行可转换债券筹资20 000万元。为确定筹资方案是否可行，收集资料如下：
资料一：甲公司2019年预计财务报表主要数据。

甲公司2019年财务费用均为利息费用，资本化利息250万元。
资料二：筹资方案。
甲公司拟平价发行可转换债券，面值1 000元，票面利率6％，期限10年，每年末付息一次，到期还本。每份债券可转换20股普通股，不可赎回期5年，5年后赎回价格1 030元，此后每年递减6元。不考虑发行成本等其他费用。
资料三：甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司，评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的AA级公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如下：

甲公司股票目前贝塔系数1．25，市场风险溢价5％，企业所得税税率25％。假设公司所筹集资金全部用于购置资产，资本结构以长期资本账面价值计算权重。
资料四：如果甲公司按筹资方案发债，预计2020年营业收入比2019年增长25％，财务费用在2019年财务费用基础上增加新发债券利息，资本化利息保持不变，企业应纳税所得额为利润总额，营业净利率保持2019年水平不变，不分配现金股利。
要求：
根据资料二，计算发行可转换债券的资本成本。
选项
答案第5年末转换价值=38×(F／P，7％，5)×20=1 065．98(元)， 由于转换价值高于赎回价格，所以，债券持有人会选择转股并出售。 假设可转换债券的税前资本成本为i，则列式为： 1 000=1 000×6％×(P／A，i，5)+1 065．98×(P／F，i，5)， 即：1 000=60×(P／A，i，5)+1 065．98×(P／F，i，5)。 当i=7％时，60×(P／A，7％，5)+1 065．98×(P／F，7％，5)=60×4．1002+1 065．98×0．713 0=1 006．06。 当i=8％时，60×(P／A，8％，5)+1 065．98×(P／F，8％，5)=60×3．9927+1 065．98×0．6806=965．07。 列式为(i-7％)／(8％-7％)=(1 000-1 006．06)／(965．07-1 006．06)， i=7．15％。 可转换债券的资本成本=7．15％×(1-25％)=5．36％。
解析
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