某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加息前税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有三个： (1)按11％的利率平价发行债券；

admin2016-06-17 83

问题某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加息前税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有三个：
(1)按11％的利率平价发行债券；
(2)按面值发行股利率为12％的优先股；
(3)按20元／股的价格增发普通股。
该公司目前的息前税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为25％；证券发行费可忽略不计。
要求：
如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息前税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?

选项

答案在不考虑财务风险的情况下，当项目新增息前税前利润为1000万元时应选择债券筹资方案(方案1)；如果新产品可提供4000万元的新增息前税前利润，公司应选择方案1(发行债券)。

解析方案1新增税前利息=4000×11％=440(万元)；方案2新增税前优先股股利=4000×12％÷(1-25％)=480÷(1-25％)=640(万元)，由于分母股数一致，而方案2新增的财务负担多，所以方案1的每股收益一定比方案2每股收益高，所以排除发行优先股方案。
当项目新增息前税前利润为1000万元时，由于预计总息前税前利润为1600+1000=2600(万元)，大于增发普通股与增加债务两种增资方式下的每股收益无差别点(2500万元)，所以应采用增加发行债券的方式；当项目新增息前税前利润为4000万元时，由于预计总息税前利润为1600+4000=5600(万元)，大于增发普通股与增加债务两种增资方式下的每股收益无差别点(2500万元)，所以应采用增加发行债券的方式。
或也可以通过计算每股收益进行比较：
①当项目新增息前税前利润为1000万元时：