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  3. 新源公司准备上一个与现有业务不同的项目，现有甲、乙两个投资方案可供投资： 甲方案需投资50000元，税法规定的年限为5年，直线法计提折旧，5年后残值预计为 0，项目投产后实际使用年限为6年，预计每年将增加销售收入30000元，每年增加付现成本8000

新源公司准备上一个与现有业务不同的项目，现有甲、乙两个投资方案可供投资： 甲方案需投资50000元，税法规定的年限为5年，直线法计提折旧，5年后残值预计为 0，项目投产后实际使用年限为6年，预计每年将增加销售收入30000元，每年增加付现成本8000

admin2009-03-09  45
问题 新源公司准备上一个与现有业务不同的项目，现有甲、乙两个投资方案可供投资：
   甲方案需投资50000元，税法规定的年限为5年，直线法计提折旧，5年后残值预计为 0，项目投产后实际使用年限为6年，预计每年将增加销售收入30000元，每年增加付现成本8000元；报废时实际残值收入200元。
   乙项目需投资52000元，用直线法计提折旧，税法规定的年限为5年，预计残值2000元，项目投产后实际使用4年，预计每年将增加销售收入25000元，增加付现成本，第一年5000元，以后每年在前一年的基础上增加500元，乙项目投产时需垫付营运资金3000元，期满收回，实际残值收入8000元，企业所得税率40%。公司的投资顾问提供了三个与新项目类似公司的资料，有关资料如下：

　　项目的资产负债率为60%，无风险的报酬率为8.228%，市场风险平均报酬率为8%，负债的税后资本成本为10%。
　　要求：
　　(1)计算该项目的贴现率(β资产取平均数)；
　　(2)若甲、乙两项目为互斥项目，作出投资决策。
　　已知：(P/S，13%，1)＝0.8850，(P/S，13%，2)＝0.7831，(P/S，13%，3)＝0.6931
　　(P/S，13%，4)＝0.6133，(P/S，13%，5)＝0.5428，(P/S，13%，6)＝0.4803
选项
答案(1)β资产(A)＝0.69/[1+1×(1-40%)]＝0.43 β资产(B)＝1/[1+0.8×(1-40%)]＝0.68 β资产(C)＝1.02/[1+0.7β资产(1-40%)]＝0.72 β资产(平均)＝(0.43+0.68+0.72)/3＝0.61 β权益＝0.61×[1+1.5×(1-40%)]＝1.159 K＝8.228%+1.159×8%＝17.5% 加权平均资本成本＝10%×60%+17.5%×40%＝13% 即项目的贴现率为13% (2
解析
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