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根据多恩布什(Dornhusch)的“汇率超调论”，汇率之所以在受到货币冲击后会做出过度反应，是因为( )。

admin2013-01-10  54
问题 根据多恩布什(Dornhusch)的“汇率超调论”，汇率之所以在受到货币冲击后会做出过度反应，是因为(    )。
选项 A、购买力平价不成立
B、利率平价不成立
C、商品市场的调整快于金融市场的调整
D、金融市场的调整快于商品市场的调整
答案D
解析 汇率超调理论是由美国经济学家鲁迪格·多恩布什(Rudiger·Dornbusch)于20世纪70年代提出的，又称为汇率决定的粘性价格货币分析法。
   如果一个变量对于给定扰动所做出的短期反应超过了依据其长期均衡值所应有的调整幅度，就称之为超调。这就意味着，从长期来看，该变量在最初(短期)过度反应之后，必然会出现一个相反方向的调节过程。
   所谓粘性价格是指，在给定扰动下，一种资产或商品的价格在短期内粘住不动，但随着时间的推移，其价格水平最终会逐渐发生变化直至达到新的(长期)均衡值为止。
   多恩布什认为，当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的价格调整速度存在很大的差异。一般情况下，由于信息获得的迟钝等原因，商品市场价格的调整速度(相对)较慢。过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。而金融市场的价格调整速度较快，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。在这种背景下，汇率对外部冲击会首先做出过度的调整，即汇率变动偏离了在商品价格完全弹性(即不存在粘性)情况下所应有的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。
   假若某国货币的名义供给数量保持不变，则该国物价水平的上升会使得货币的实际供给数量减少，从而导致该围利率的上升和外国资本的流入，最终使得本币升值，即汇率下降。闪此，该国直接标价法下的汇率与该国的一般物价水平之间呈减函数关系。
   如下图所示，假定M0为初始的货币存量，E0为初始的均衡位置，S0为初始的均衡汇率，P0为初始的物价水平。
  
   现在假定该国的货币供给数量由M0增加到M1，则根据多恩布什的观点，一般物价水平最初会维持在P0的水平上保持不变，而金融市场的价格调整速度很快，利率和汇率对冲击的反应几乎是即刻完成的。在这种背景下，利率和汇率对外部冲击都会首先做出过度的调整，即利率下降幅度过大，而汇率则由S0过度上升到S′0。
   但利率的下降会刺激投资需求，汇率的上升会刺激出口需求，进而由总需求的增加刺激物价水平的上涨。
   物价水平的上涨会使得与M1相应的实际货币供给数量趋于下降从而使得利率水平回升，汇率回落。这个过程会一直进行下去，直至E1处实现新的均衡为止。这个时候的均衡汇率为S1，均衡物价水平为P1。
   可见，由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反应却极其灵敏，利息率将迅速发生调整，因此，尽管在长时间里购买力平价成立，但在短期内购买力平价不成立。
   可见，本题应选择D。
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