ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下: (1)公司目前债务的账面价值1000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股4000万股,每股价格1元,所有者权益账面金额4000万元(与市价相同);每年的息税前利润为500万元。该公司的

admin2018-12-29  26

问题 ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下:
(1)公司目前债务的账面价值1000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股4000万股,每股价格1元,所有者权益账面金额4000万元(与市价相同);每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为25%。
(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率,每年将全部税后净利分派给股东,因此预计未来增长率为零。
(3)为了提高企业价值,该公司拟改变资本结构,举借新的债务、替换旧的债务并回购部分普通股。可供其选择的资本结构调整方案有两个:
①举借新债务的总额为2000万元,预计利息率为6%;
②举借新债务的总额为3000万元,预计利息率为7%。
(4)假设当前资本市场上无风险报酬率为4%,市场风险溢价为5%。
要求:
计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、股东权益资本成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数,以万元为单位)。

选项

答案①负债水平为2000万元的贝塔系数、股东权益资本成本和实体价值 贝塔系数=无负债的贝塔系数×[1+负债/股东权益×(1一所得税税率)]=0.7474×(1+2/3×0.75)=1.1211 股东权益资本成本=4%+5%×1.1211=9.6055% 股东权益价值=股利/权益资本成本=(500一2000×6%)×(1—25%)/9.6055%=2967(万元) 债务价值=2000(万元) 实体价值=2967+2000=4967(万元) ②负债3000万元的贝塔系教,股东权益资本成本和实体价值 贝塔系数=0.7474×(1+3/2×0.75)=1.5882 股东权益资本成本=4%+5%×1.5882=11.941% 股东权益价值=(500一3000×7%)×(1—25%)/11.941%=1821(万元) 债务价值=3000(万元) 实体价值=1821+3000=4821(万元)

解析
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