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  3. ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该公司的

ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该公司的

admin2018-12-29  29
问题 ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：
(1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为25％。
(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。
(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务、替换旧的债务并回购部分普通股。可供其选择的资本结构调整方案有两个：
①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6％；
②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率为7％。
(4)假设当前资本市场上无风险报酬率为4％，市场风险溢价为5％。
要求：
计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、股东权益资本成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。
选项
答案①负债水平为2000万元的贝塔系数、股东权益资本成本和实体价值 贝塔系数=无负债的贝塔系数×[1+负债／股东权益×(1一所得税税率)]=0．7474×(1+2／3×0．75)=1．1211 股东权益资本成本=4％+5％×1．1211=9．6055％ 股东权益价值=股利／权益资本成本=(500一2000×6％)×(1—25％)／9．6055％=2967(万元) 债务价值=2000(万元) 实体价值=2967+2000=4967(万元) ②负债3000万元的贝塔系教，股东权益资本成本和实体价值 贝塔系数=0．7474×(1+3／2×0．75)=1．5882 股东权益资本成本=4％+5％×1．5882=11．941％ 股东权益价值=(500一3000×7％)×(1—25％)／11．941％=1821(万元) 债务价值=3000(万元) 实体价值=1821+3000=4821(万元)
解析
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