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  3. 某公司上年度息税前利润为500万元，资金全部由普通股资本组成，所得税税率为25％。该公司今年年初认为资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，当时的债券资本成本(平价发行，不考虑手续费和时间价值)和权益资本成本如下表所示：

某公司上年度息税前利润为500万元，资金全部由普通股资本组成，所得税税率为25％。该公司今年年初认为资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，当时的债券资本成本(平价发行，不考虑手续费和时间价值)和权益资本成本如下表所示：

admin2015-06-30  40
问题 某公司上年度息税前利润为500万元，资金全部由普通股资本组成，所得税税率为25％。该公司今年年初认为资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，当时的债券资本成本(平价发行，不考虑手续费和时间价值)和权益资本成本如下表所示：

    要求：
    (1)假定债券的市场价值等于其面值，按照公司价值分析法分别计算各种资本结构(假定息税前利润保持不变)下公司的市场价值(精确到整数位)，从而确定最佳资本结构以及最佳资本结构时的加权平均资本成本；
    (2)假设该公司采用的是剩余股利政策，以上述最佳资本结构为目标资本结构，明年需要增加投资300万元，判断今年是否能分配股利?如果能分配股利，计算股利数额。
选项
答案(1)确定最佳资本结构 债券的资本成本＝年利息×(1－所得税税率)／[债券筹资总额×(1－手续费率)] 由于平价发行，不考虑手续费，所以： 债券的资本成本＝年利息×(1－所得税税率)／债券筹资总额 ＝年利息×(1－25％)／债券面值＝债券票面利率×(1－25％) 即：债券票面利率＝债券资本成本／(1－25％) 债券市场价值为200万元时，债券票面利率＝3．75％／(1－25％)＝5％ 债券市场价值为400万元时，债券票面利率＝4．5％／(1－25％)＝6％ 当债券的市场价值为200万元时： 由于假定债券的市场价值等于其面值 因此，债券面值＝200(万元)；年利息＝200×5％＝10(万元) 股票的市场价值＝(500－10)×(1－25％)／15％＝2450(万元) 公司的市场价值＝200＋2450＝2650(万元) 当债券的市场价值为400万元时： 年利息＝400×6％＝24(万元) 股票的市场价值＝(500－24)×(1－25％)／16％＝2231．25(万元) 公司的市场价值＝400＋2231．25＝2631(万元) 通过分析可知：债务为200万元时的资本结构为最佳资本结构。 加权平均资本成本＝200／2650×3．75％＋2450／2650×15％＝14．15％ (2)明年需要增加的权益资金＝300×2450／2650＝277．36(万元) 今年的净利润＝(500－10)×(1－25％)＝367．5(万元) 由此可知，今年可以分配股利。 股利数额＝367．5－277．36＝90．14(万元)
解析
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