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  3. A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25％。对于明年的预算出现三种意见： 方案一：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元／件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为负

A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25％。对于明年的预算出现三种意见： 方案一：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元／件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为负

admin2015-06-30  41
问题 A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25％。对于明年的预算出现三种意见：
    方案一：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元／件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为负债400万元(利息率5％)，普通股20万股。
    方案二：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元／件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的年利率为6．25％。
    方案三：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与方案二相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。
    要求：
    (1)计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；
    (2)计算方案二和方案三每股收益相等的销售量；
    (3)计算三个方案下，每股收益为零的销售量；
    (4)根据上述结果分析：哪个方案的风险最大?哪个方案的报酬最高?如果公司销售量下降至30000件，有案二和方案三哪一个更好些?请分别说明理由。
选项
答案(1)方案一： 边际贡献＝4．5×(240－200)＝180(万元) 息税前利润＝180－120＝60(万元) 税前利润＝60－400×5％＝40(万元) 税后利润＝40×(1－25％)＝30(万元) 每股收益＝30／20＝1．5(元／股) 经营杠杆系数＝180／160＝3 财务杠杆系数＝60／40＝1．5 总杠杆系数＝3×1．5＝4．5 方案二： 边际贡献＝4．5×(240－180)＝270(万元) 息税前利润＝270－150＝120(万元) 税前利润＝120－400×5％－600×6．25％＝62．5(万元) 税后利润＝62．5×(1－25％)＝46．88(万元) 每股收益＝46．88／20＝2．34(元／股) 经营杠杆系数＝270／120＝2．25 财务杠杆系数＝120／62．5＝1．92 总杠杆系数＝2．25×1．92＝4．32 方案三： 边际贡献＝4．5×(240－180)＝270(万元) 息税前利润＝270－150＝120(万元) 税前利润＝120－400×5％＝100(万元) 税后利润＝100×(1－25％)＝75(万元) 每股收益＝75／(20＋20)＝1．88(元／股) 经营杠杆系数＝270／120＝2．25 财务杠杆系数＝120／100＝1．2 总杠杆系数＝2．25×1．2＝2．7 (2)(EBIT－600×6．25％－400×5％)×(1－25％)／20＝(EBIT－400×5％)×(1－25％)／(20＋20) 解得：EBIT＝95(万元) 每股收益相等的销售量＝(1504＋95)／(240－180)＝4．08(万件) (3)设销售量为Q： ①方案一的每股收益为 EPS1＝[(240－200)×Q－120－400×5％]×(1－25％)／20 令EPS1＝0，解得Q＝3．5(万件) ②方案二的每股收益为 EPS2＝[(240－180)×Q－150－600×6．25％－400×5％]×(1－25％)120 令EPS2＝0，解得Q＝3．46(万件) ③方案三的每股收益为 EPS3＝[(240－180)×Q－150－400×5％]×(1－25％)／(20＋20) 令EPS3＝0，解得Q＝2．83(万件) (4)方案的风险和报酬分析： 根据(1)的分析可知，方案一的总杠杆系数最大，所以，其风险最大；方案二的每股收益最大，所以，其收益最大。如果销售量为3万件，小于方案二和方案三每股收益无差别点的销售量4．08万件，则方案三(即权益筹资)更好。
解析
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