资料： (1)DL公司开发成功一种新产品，项目投资成本为1200万元。 (2)如果现在立即执行该项目，预计在第1年将会产生130万元的自由现金流量，以后将以每年2%的速度增长，该项目可以永续经营。 (3)如果延期执行该项目，一年后则可以判

admin2010-04-11 39

问题资料：
(1)DL公司开发成功一种新产品，项目投资成本为1200万元。
(2)如果现在立即执行该项目，预计在第1年将会产生130万元的自由现金流量，以后将以每年2%的速度增长，该项目可以永续经营。
(3)如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须作出放弃或立即执行的决策。
(4)通过对可比公司相关资料的分析，预计本项目报酬率的波动率为35%。
(5)与该项投资相适应的资本成本为10%，无风险报酬率为5%。
要求：
采用布莱克斯科尔斯期权定价模型计算延迟决策的期权价值，并判断应否延迟执行该项目。

选项

答案首先确定BS模型参数： [*] 查表可以得出N(d₁)=0.8327；N(d₂)=0.7307 最后计算延迟期权的价值 C=1506.82×0.8327-1142.86×0.7307=1254.73-835.09=419.64(万元) 延迟期权的价值为419.64万元，小于今天立即投资将获得的425万元的净现值，因此该项目不应当延迟执行。

解析

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