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  3. 某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料如下： [资料1]甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目建设期为0，运营期为5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收

某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料如下： [资料1]甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目建设期为0，运营期为5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收

admin2013-06-16  69
问题 某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料如下：
  [资料1]甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目建设期为0，运营期为5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年外购原材料、燃料和动力费20万元，职工薪酬18万元，修理费2万元，其他费用1万元。
  [资料2]乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资65万元，流动资金分两次投入，分别是运营期的第1年初投入25万元，第2年初投入40万元，其他的原始投资于建设起点一次投入，该项目建设期为2年，运营期为5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投资后，在不考虑流动资金投资和回收额的情况下，预计运营期每年年末的税后现金流量均为71．8万元。
  [资料3]该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税率25％，折现率为10％。
  [资料4]为了简化计算，假设营业税金及附加占营业收入的2％。
  [资料5]有关的现值系数如下：

  要求(按照税后净现金流量)：
  (1)采用净现值指标评价甲、乙方案的可行性。
  (2)若两方案为互斥方案，采用最小公倍数法和最短计算期法确定该企业应选择哪一投资方案。
选项
答案(1)甲方案： 项目计算期5年 固定资产原值=100(万元) 固定资产年折旧=(100-5)／5=19(万元) 运营期年经营成本=20+18+2+1=41(万元) 运营期年营业税金及附加=90×2％=1．8(万元) NCF0=-150(万元) NCF1～4=(90-41-19-1．8)×(1-25％)+19=40．15(万元) 终结点回收额=55万元 NCF5=40．15+55=95．15(万元) 净现值=40．15×(P／A，10％，5)+55×(P／F，10％，5)-150=40．15×3．7908+55×0．6209-150=36．35(万元) 乙方案： 项目计算期7年 NCF0=-(210-65)=-145(万元) NCF2=-25(万元) NCF3=71．8-40=31．8(万元) NCF4～6=71．8(万元) 终结点回收额=65+8=73(万元) NCF7=71．8+73=144．8(万元) 净现值=71．8×[(P／A，10％，7)-(P／A，10％，2)]+73×(P／F，10％，7)-40×(P／F，10％，3)-25×(P／F，10％，2)-145=66．69(万元) 甲、乙两方案的净现值均大于0，两方案均可行。 (2)①两方案计算期的最小公倍数为35，甲方案重复6次，乙方案重复4次。 甲方案调整后的净现值=36．35+36．35×(P／F，10％，5)+36．35× (P／F，10％，10)+36．35×(P／F，10％，15)+36．35×(P／F，10％，20)+36．35×(P／F，10％，25)+36．35×(P／F，10％，30)=92．47(万元) 乙方案调整后的净现值=66．69+66．69×(P／F，10％，7)+66．69× (P／F，10％，14)+66．69×(P／F，10％，21)+66．69×(P／F，10％，28)=132．11(万元) 因为乙方案调整后的净现值大于甲方案，所以该企业应选择乙方案。 ②两方案的最短计算期为5年，甲方案调整后的净现值=36．35(万元) 乙方案调整后的净现值=66．69／4．8684×3．7908=51．93(万元) 因为乙方案调整后的净现值大于甲方案，所以该企业应选择乙方案。
解析
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