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  3. A公司拟并购B公司，A公司的资本总额为500万元，负债与股权之比为2／3，资本收益率(税前)为20％，股票市盈率为25；B公司资本总额为200万元，负债与股权比为1／1，股票市盈率为15，所得税税率为40％。两公司的负债均为长期银行借款，银行借款年利率为1

A公司拟并购B公司，A公司的资本总额为500万元，负债与股权之比为2／3，资本收益率(税前)为20％，股票市盈率为25；B公司资本总额为200万元，负债与股权比为1／1，股票市盈率为15，所得税税率为40％。两公司的负债均为长期银行借款，银行借款年利率为1

admin2012-03-13  104
问题 A公司拟并购B公司，A公司的资本总额为500万元，负债与股权之比为2／3，资本收益率(税前)为20％，股票市盈率为25；B公司资本总额为200万元，负债与股权比为1／1，股票市盈率为15，所得税税率为40％。两公司的负债均为长期银行借款，银行借款年利率为10％，预计并购后B公司能获得与A公司相同水平的资本收益和市盈率。
    要求：采用市盈率法计算目标企业B公司的并购价值。
选项
答案B公司税前收益为：200×200%-200×1／2×10％=30(万元) B公司税后利润为：30×(1-40％)=18(万元) 目标公司的并购价值=税后利润×市盈率=18×25=450(万元)
解析 估值乘数。
    运用上述方法时，需要确定估值乘数。估值乘数的有效性取决于企业间差异的性质，以及乘数对这些差异的敏感性。最常用的乘数为市盈率和基于企业价值的估值乘数。
    ①市盈率。
    通过将待评估企业当前或预期的每股收益，乘以可比企业的平均市盈率的方式，估计企业股权的价值。
    企业的市盈率等于每股价格除以每股收益。计算企业的市盈率时，既可以使用历史收益(过去12个月或上一财年的收益)，也可以使用预测收益(未来12个月或下一年的期望收益)，相应的比率分别称作追溯市盈率或预测市盈率。出于估值目的，通常首选预测市盈率，因为最受关注的是未来收益。而且，企业收益中的持久构成部分对估值是有意义的，因此，一般把不会再度发生的非经常性项目排除在外。
  ②基于企业价值的估值乘数。
  企业价值代表企业基础业务的总价值，是偿付债务前企业的整体价值，而不仅仅是股权的价值。如果想比较具有不同杠杆水平的企业，使用基于企业价值的估值乘数是更合适的。
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